盈利水平改善，负债结构优化，板块价值有力兑现。2021Q3 有色上市 公司整体收入同增26.2%，归母净利同增159.1%，业绩水平维持高增 态势且净利增幅明显高于收入端。毛利率&期间费用率进一步优化，行 业整体“既增收、又增利”。资产结构上，行业资产负债率大幅下修至 53.5%，负债比率明显下移。受益于行业盈利明显好转，有色企业在维 持总资产快速增长下融资结构优化。板块三季度ROE 年化实现14.65%， 较二季度略有回落但仍维持历史高位，主因销售净利率略有下滑。

1.行业综述：盈利水平改善，负债结构优化，板块价值兑现 ....................................................................................... 4

1.1 行业增长情况：Q3 收入增速放缓，净利水平实现双位数增长 ......................................................................... 4

1.2 行业盈利水平：Q3 毛利率进一步提升，产品价格上行或贡献收益增量 ........................................................... 4

1.3 营运周转能力：运营指标持续好转，总资产周转率延续回升态势 .................................................................... 7

1.4 资产结构水平：负债率大幅下降，资产结构持续优化 .................................................................................. 10

1.5 行业杜邦分析：净利率触底反弹与总资产周转率稳步回升带动ROE 上扬 ...................................................... 12

1.6 行业现金流情况：经营现金回流情况良好，投融资规模显著提升 .................................................................. 12

2.细分板块概述 .................................................................................................................................................... 15

2.1 金属产品价格表现综述：整体价格高歌猛进，能源、稀有金属表现亮眼 ........................................................ 15

2.2 各板块基本面表现及机构持仓情况 ............................................................................................................. 16

3.重点子板块概述 ................................................................................................................................................. 18

3.1 铜板块：基本面持续向好，看好板块未来业绩表现 ...................................................................................... 19

3.2 黄金板块：宏观情绪逐渐释放，后续关注就业数据及通胀逻辑演绎 .............................................................. 22

3.3 锂板块：碳酸锂加工端供需或将率先反转，公司业绩底部修复 ..................................................................... 25

3.4 钴板块：钴价区间震荡，企业利润率先好转 ................................................................................................ 28

4.投资建议 ........................................................................................................................................................... 30

风险提示 .............................................................................................................................................................. 30