常温牛奶虽然品类总体逐步成熟，龙头企业核心产品依然增速较高，低温产品竞争激烈。对比国外行业格局和龙头企业，我们期望解决以下问题：（1）国内乳制品常温能否持续高增长；（2）低温产品盈利水平是否能提升；（3）国内龙头来年的收入看点在哪里。

1. 现状：酸奶、巴氏奶贡献增量，常温奶双雄市占率再提升.......5

1.1. 消费量：总体产量增速高个位数，巴氏奶、酸奶贡献增量........5

1.2. 销售额：酸奶比重超 40%，牛奶饮品升级明显......6

1.3. 市占率：伊利、蒙牛常温优势明显，高度集中........7

2. 展望：常温 or 低温........7

2.1. 国外市场：酸奶价最高，但高低温产品占比各不同.......8

2.1.1. 日本：低温占比最高，酸奶人均消费量仍有提升.....8

2.1.2. 美国：巴氏奶销量占比超 80%，酸奶单价仍在提高.......9

2.1.3. 西欧：常温、低温各国消费量占比各不同，酸奶价最高......10

2.2. 国内低温产品长期盈利可期......11

2.2.1. 光明乳业：优势区域低温产品利润率高于常温.......11

2.2.2. 为什么全国化的低温企业的利润水平不高.......13

3. 国内双寡头计划将如何发展：一个多元化看并购，一个拓品类提效率....14

3.1. 国内液奶集中度可以到多高......14

3.1.1. 常温奶：零售巨头贴牌产品绝对垄断，品牌效用低........14

3.1.2. 低温酸奶：品牌效用明显.....15

3.1.3. 低温巴氏奶：市占率依然分散...15

3.2. 国外企业发展情况：从低温到营养品，从并购到集中.......16

3.2.1. Dean Foods：并购中的发展史......16

3.2.2. 达能食品：业务集中向高利润率品类靠拢.......17

3.3. 国内两强：市占率共同提升的情况下，双雄策略各不同......19

3.3.1. 伊利：新行业拓展+外延扩张........19

3.3.2. 蒙牛：拓品类，下渠道，提效率......20