新冠疫情下房地产仍是我国经济稳定的压舱石，预计政策将处于稳中向好趋势，行业基本面也正逐步改善，近期美国Capital 也接连增持房企，预计板块低估值将得到修复。此外，本次疫情对物业管理行业将是一次行业价值的再认识，推动行业进入更广阔、更持续的黄金发展阶段。我们重申板块“推荐”评级，并优选优质房企和优质物管企业，推荐：1）住宅开发：金科股份、世茂房地产、金地集团、保利地产、旭辉控股、融创中国、万科A、中南建设、阳光城、龙光地产、美的置业，建议关注：荣盛发展、蓝光发展、华夏幸福；2）物业管理：招商积余、永升生活服务、碧桂园服务、新城悦服务、保利物业、绿城服务、新大正，建议关注：雅生活服务、时代邻里、奥园健康等；3）商业地产：龙湖集团、新城控股、大悦城，建议关注：华润置地、宝龙地产等。

一、利润率：地价/房价比改善，融资成本下行，助力利润率阶段性见底 .... 6

（一）毛利率：供地增加、限价松动、地价/房价比改善，当期销售毛利率阶段性见底 .......... 6

（二）融资成本：房企融资成本下降将节省财费率约0.8pct，助力利润率阶段性见底 .......... 16

二、周转率：销售改善再超预期，地方预售政策放松，助力周转效率提升 ................ 20

（一）销售情况：5 月销售改善再超预期，预计短期市场向好、全年保持较强韧性 .............. 20

（二）加快周转政策：各地陆续出台预售放宽政策，进一步助力周转率提升 ........ 22

三、杠杆率：金融去杠杆告一段落，房企杠杆率高位下行、后续或保持平稳 ............ 24

四、估值情况：低估值、高股息，恰遇基本面改善下更获长线资本认可 ... 26

（一）估值对比：板块PE TTM 仅8.8 倍、横向纵向均处低位，主流房企PE 仅4.9 倍 ....... 26

（二）股息率：股息率国债利差持续破零，业绩确定性之下长线投资价值凸显 .... 28

五、投资建议：三大基本面改善，逆转偏见、价值凸显，重申“推荐”评级 ................ 29

六、风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧 ... 29