关键词：电解铝行业；供需分析；市场行情；投资分析
摘 要：去产能卓有成效，行业供给由过剩逐步走向不足。我们粗略统计了 2014 年、2015 年和 2016年至今，据最保守估计全行业分别淘汰了电解铝产能 50.43 万吨、339.5 万吨（接近 2015年新增产能量 335 万吨）和 76 万吨（指确定关停不再复产产能），对比以往每年不到 30万吨的工信部制定的落后产能淘汰量，行业自发出清的程度远大于市场想象。动态来看， 2016 年相对确定性较高的投产产能约 470 万吨（其中 2016 年上半年仅投产 157 万吨）；此外，考虑到其它高成本产能最终仍将有部分退出，预计 2016 年全年中国产能净增量不会超过 320 万吨，全行业预计截止到 2016 年底的电解铝产能将不超过 4120 万吨，对应有效产量最多为 3502 万吨（85%开工率计算）。
目 录：

1．电解铝行业供给未来逐步由过剩走向紧缺 ............ 5

1.1 电解铝行业产量增速显著下滑，未来新增供给有限 ......... 5

1.2 行业需求增长稳定，多领域增长抵消地产开工下滑的负面影响 .......... 8

1.3 行业供需缺口收敛，电解铝由过剩缓慢步入紧缺，铝价中长期价格中

枢有望上移 ......... 8

2.成本大幅下移，全行业企业2016 年利润同比显著改善 ..... 9

3.投资建议：上调电解铝行业评级至看好，依次推荐神火股份、

云铝股份和中孚实业 .... 10

4．核心假定的风险 ..... 11