2018年前三季度全国弃风改善明显，全国弃风率同比下降超5pp，港股风电运营商业绩大幅改善。2019年持续重点关注存量改善，配额制将于2019年1月1日正式实施为风电消纳提供护航。我们预计2019年弃风率降幅要略小于2018年，新疆、甘肃、吉林和黑龙江部分今年新增装机较少省份弃风率改善可期，到2020年时全国弃风率有望控制在5%以内。由于风电电价下调预期以及环保、审批要求趋严，我们预计建设周期继续拉长，未来两年装机平稳增长。我们推荐华能新能源（0958.HK）、新天绿色能源（0956.HK）、大唐新能源（1798.HK）和龙源电力（0916.HK）。

一、风电：风电发展稳中向好，度电成本改善空间大....5

（一）行情回顾：风电运营前三季度表现较好......5

（二）存量资产消纳改善效果显著，利用小时数同比大幅提升.....6

1.弃风限电持续改善，利用小时数同比大幅提升.....6

2.可再生能源电力配额政制2019年正式实行.....8

（三）18年新增装机回暖，未来两年增速平稳.....9

1.全国一至十月风电新增并网容量增加......9

2.风电项目竞争配置政策确立补贴退坡和电价下调预期，抑制新增装机...10

3.装机重回三北仍有风险，弃风消纳尚未根本解决....11

（四）港股风电公司财务综述及重点标的推荐....12

1.财务综述：风电运营商盈利增长较快、补贴欠款回收加速...12

2.重点标的推荐：新天绿色能源(0956.HK)、大唐新能源(1798.HK)、龙源电力(0916.HK)、华能新能源（0958.HK）....13

（五）风险提示......15

二、天然气：行业中长期景气度较高，今年冬季供需偏紧.....15

（一）行情回顾......15

（二）打赢蓝天保卫战决心坚定，天然气消费较快增长...16

（三）国内天然气产量增长平缓，进口LNG快速攀升......18

（四）产供储销体系建设提速，预计今年冬季供需偏紧....20

（五）推荐标的：中国燃气（0384.HK）、新奥能源（2688.HK）、天伦燃气（1600.HK）...23

（六）风险提示....24

三、环保：危废处置景气度高，政策利好农村污染治理......25

（一）行情回顾......25

（三）水务：关注黑臭水体治理，明年市场融资环境有望放松.....28

1.农村污水处理率低，水价仍有上涨空间.....28

2.黑臭水体治理市场需求旺盛，发展潜力较大.....30

3.PPP规范化发展，预计明年融资环境有望放松...32

（四）推荐标的：海螺创业（0586.HK）、光大绿色环保（1257.HKK）、北控水务（0371.HK）......34

（五）风险提示.....36