我们认为光伏板快带有较强的周期属性，在系列报告1《平价上网走到哪》中，我们讨论了如何穿越周期，而在本篇系列2 中，我们将讨论其周期特点，以及如何抓住光伏周期的反转。

概要 . 3

历史回溯——海外需求与组件价格的周期联动 .. 5

进入平价时代，存在价格/需求弹性系数放大的过程 ....... 5

解释价格弹性和需求复苏时间 .. 7

细看高增长市场崛起的特性 ...... 9

站在周期节点，再看2020 年光伏需求的预判 .. 11

需求汇总：预计2020 年基准情形下全球新增光伏装机151 吉瓦 ............. 11

国内需求：乐观/基准/悲观分别62、50、43 吉瓦 ......... 11

海外需求分析：101 吉瓦（同比+10%）............. 13

几个主要市场的讨论： ............ 13

从供给预判各个环节的季度价格表现.. 15

为什么产能最重要：复盘2019，供给左右产品价格，从而影响股价 ...... 15

展望2020，各环节扩产规划迥异，玻璃、硅料向好，电池稳健，硅片承压 ........ 16

股票层面怎么获得超额回报：光伏玻璃价格是需求启动的先行指标，关注子板块产能 ... 17

风险 ............. 19