白酒行业上市公司 2016Q1-Q3 营业收入为 962.7 亿元，同比增加 7.89%，净利润为292.4 亿元，同比增加 2.52%。2016Q3 实现营业收入 287.3 亿元，同比增加 15.5%，环比增加 5.67%，净利润 81.8亿元，同比增加 4.6%，环比增加 6.34%，营业收入和净利润维持年初以来的持续增长态势。 三季度末白酒行业上市公司预收账款规模达到 316.2 亿元，同比增长 161.6%，预收账款保持大幅度的同比增长速度，白酒行业回暖趋势延续。2016Q1-Q3 白酒行业上市公司毛利率同比增加 2.3 个百分点，期间费用率同比减少 2.2 个百分点，净利率同比增加 0.9 个百分点，主要得益于白酒行业企业费用管控能力逐步增强且今年以来多家企业相继上调产品价格。

白酒重新出现配置价值，年底具备进攻潜力..... 5

白酒板块调整结束，春节前夕有望迎来另一波进攻机会....... 5

前三季度食品饮料板块跑赢大盘 14.3 pct.，白酒跑赢大盘 32 pct..... 5

预收款保持大幅上涨势头，下游需求依然强劲....... 5

收入和净利润持续增长，预收账款大幅增长........ 5

白酒行业营业收入和净利润持续增长....... 5

白酒行业毛利率上升，费用率下降....... 6

白酒行业预收账款大幅增长....... 7

白酒行业回暖趋势延续，下游需求强劲...... 7

高端白酒市场需求复苏....... 9

上层中产和富裕阶层的消费是高端白酒需求复苏的基础..... 9

贵州茅台为业绩增长确定性最高的高端白酒企业....... 10

五粮液年内两次加价，三季度经销商打款积极反映下游需求旺盛..... 10

泸州老窖中高端白酒引领增长，产品结构升级仍在深化...... 11

中低端白酒市场出现回暖........ 12

高端白酒带动中低端白酒业绩复苏..... 12

白酒品牌全国化的时间窗口逐步关闭，未来区域市场是二三线白酒的主战场... 13

未来 3年的行业主题：国企改革和并购重组...... 13

国企改革：激发管理层活力，释放增长潜力....... 13

白酒企业管理层的激励机制较为单一，有较大的提升空间..... 13

洋河股份是白酒行业中国企改革释放活力的成功典范...... 13

山西汾酒国企改革仍在进程中，十三五期间将会落地.... 14

老白干酒混改方案已经落地，有望快速释放利润........ 14

关注五粮液国企改革的推进，定增落地迎春季行情..... 15

并购重组：行业步入稳定期，市场集中度提升....... 16

白酒行业步入稳定期是并购重组活跃的大背景........ 16

古井贡酒收购武汉天龙黄鹤楼酒业拉开了白酒行业并购重组的帷幕..... 18

省内市场集中度低的整合潜力最大，关注老白干酒..... 19

下半年展望及投资建议....... 20

山西汾酒：国企改革仍在进程中，调高预测收入增速......20

收入增长略超预期，毛利率保持相对稳定.......20

周边省外市场拓展空间较大，国企改革仍在进程中..... 20

贵州茅台：业绩增长确定性最高的白酒标的.... 21

高端白酒进入量价齐升的新周期，贵州茅台领军...... 21