展望 2020 年下半年，伴随新冠疫情逐步控制，客运和货运需求逐步回暖， 我们建议布局航空和航运，博弈周期弹性；龙头快递企业三季度件量增速 有望实现高基数下的高增长，建议积极参与板块性机会；基础设施首选具 备长期配置价值的机场。重点推荐：东方航空、春秋航空、上海机场、中 远海能、招商轮船、大秦铁路和粤高速 A。

航空：需求回暖供给提升受限，持续供需边际改善 ..5

上半年：疫情冲击致航司一季度巨亏，1-5 月板块大幅跑输指数..5

下半年：供给提升受限，需求预计逐步回暖 .....5

供给端：机队引进维持低位，国际线开始边际改善.5

需求端：国内疫情好转，需求逐步回暖.....8

快递物流：积极参与快递件量上行，建议长期投资大宗供应链..........10

上半年：快递预期波动剧烈，大宗供应链承压10

下半年：积极参与快递件量上行，建议长期投资大宗供应链......11

积极参与快递，长期布局大宗供应链 14

机场：核心资产长期趋势不变.....16

上半年：疫情冲击机场流量，1-5 月板块小幅跑输指数 16

下半年：等待流量逐步恢复，期待免税长期发展..........16

航运：关注油运事件性催化、疫情逐步控制利好集运需求改善..........18

上半年：油运受原油市场博弈驱动；疫情拖累集运一季度盈利和股价表现 ............18

下半年：关注油运事件性催化；集运和干散需求有望环比改善 ..19

油运：短期波动剧烈，受国际原油市场博弈影响；维持对行业中长期景气上

行判断 ...........19

集运：有效的运力部署和价格策略有望驱动盈利表现超预期 ............21

散运：需求边际改善，下半年运费有望触底回升 ..22

高速公路：车流量重回正轨，需求将替代政策成为股价驱动力..........24

上半年：高速公路免费政策拖累一季度盈利与 1-5 月股价表现...24

下半年：车流量展望乐观，估值有望恢复.......24

目前车流量已恢复至常态...........24

市场已反映 ETC 折扣与货车优惠的综合影响........25

高股息资产在低利率环境下凸显稀缺性...26

铁路：布局煤运旺季窗口期，客运恢复仍需要时间 28

上半年：疫情利空铁路客运，对铁路货运影响较小 ......28

下半年：把握运煤旺季交易机会，等待客运铁路恢复常态..........29

我们预计三季度货运铁路的投资回报优于客运铁路.............29

关注铁路改革动态，政策面或摆动估值预期..........30

港口：货物吞吐量同比下滑及降费政策，传统港口业务承压31

上半年：新冠疫情拖累港口一季度盈利...........31

下半年：关注“自贸区”、“大湾区”等国家战略背书及港口资源整合 .....32

投资建议 .........33

重点公司推荐 ........33

风险提示..35