人力资源服务业是社会化大分工的产物，从全球发展历程来看，成立之初曾存在很多不规范问题，受到各国长期限制与严格监管。随着全球管制放松、社会精细管理需求膨胀，行业步入发展快车道：2011-2015 年间全球市场规模从 2,574.3亿美元扩张到 3,526.5 亿美元，年复合增长率 8.19％，所提供的服务已经覆盖了求职者整个职业生命周期。

1. 人力资源服务：百年沧桑，激荡前行 . 7

1.1 社会分工精细领域，朝气蓬勃新兴产业 .. 7

1.2 全球发展由混乱走向规范，行业在涅槃中新生 . 7

1.3 覆盖职业生命周期，业态已完成全流程精细化分工 ... 10

1.3.1 招聘服务：面向企业长期雇员需求 ... 11

1.3.2 灵活用工：满足临时用工需求，实现灵活性与保障性平衡 .. 13

1.3.3 人事代理：企业在职员工管理的外部化 . 15

1.3.4 衍生业态：主体业态的重要完善、补充 . 16

1.4 全球发展格局：市场集中度低，行业稳中求进 .. 17

1.4.1 发达国家人力资源服务趋于成熟，灵活用工发挥重要作用 .. 17

1.4.2 服务对象集中于人力密集型行业，出现专业化转移趋势 ... 19

1.4.3 全球人力资源服务市场集中度低，并购重组浪潮风起云涌 .. 19

1.4.4 全球招聘难度飙升，人力资源服务行业实现稳定增长 . 21

2. 去旧革新蓄势待发，奋起直追更待何时 .. 22

2.1 国内人力服务产品从无到有，由单一趋于丰富 .. 22

2.1.1 萌芽期：打破人力资源计划分配，伴随改革浪潮初生萌芽 .. 22

2.1.2 形成期：市场经济落地生根，服务需求持续增强 ... 22

2.1.3 发展期：法律规章陆续出台，政策扶持促进行业优化 . 22

2.2 需求爆发+政策扶持，国内人力资源服务步入高速发展期 ... 23

2.2.1 社会环境：人口红利消失，“人选”规模壮大 ... 23

2.2.2 经济环境：临时用工需求上涨，结构性人才供给不足 . 25

2.2.3 政策环境：扶持政策陆续出台，推动行业优化升级 .. 26

2.3 我国发展状况：借鉴国际经验，打造本土特色 .. 28

2.3.1 人事代理服务：我国人力资源服务的主体业务 . 28

2.3.2 中高端人才访寻：市场集中度低，外资占据高端市场 . 29

2.3.3 招聘流程外包：激烈竞争压缩行业利润 . 30

2.3.4 在线招聘：百花齐放，面向专业化、品牌化发展 ... 30

2.3.5 传统劳务派遣：中国特色灵活用工方式，合规转型艰难推进 . 31

2.3.6 人力资源综合咨询：传统服务的自然延伸，细分领域差异化竞争 .. 33

2.3.7 人力资源软件系统：四大阵营鏖战，细分领域角逐市场主导 . 33

2.4. 我国发展趋势：并购重组趋于常态，岗位外包临近爆发 .. 34

2.4.1 行业规模不断扩大，集中度进一步提升 . 34

2.4.2 不同业态分化加剧，以“岗位外包”为代表的灵活用工临近爆发 .. 35

2.4.3 横向整合、纵向延伸，并购重组趋于常态 ... 36

2.4.4 国际化水平不断提升，信息技术高度融合 ... 36

3. 择善而从，亚洲龙头崛起启示 . 37

3.1 B 端人力资源服务典范——HRnet .. 37

3.1.1 东南亚第一人力资源企业，渗透中日韩主流市场 ... 37

3.1.2 双擎驱动：猎头+灵活用工搭配，助力持续稳定增长 .. 41

3.1.3 核心竞争力分析：内外精细打磨出的龙头 ... 42

3.2 Recruit 模式：B 端、C 端双向渗透雄冠全球 . 43

3.2.1 经济、政策双驱动构成主要增量因素 .. 44

3.2.2 日本领跑、亚太立足，强势跻身世界前列 . 45

3.2.2.1 公司业务三位一体，服务包罗万象 .. 45

3.2.2.2 同业比较：日本市场寡头垄断，领跑行业坐稳龙头 . 48

3.2.3 竞争优势探究：行业先驱稳中求变,广拓市场志存高远 ... 50

4.行业标的梳理 . 54

A 股标的推荐：科锐国际（300662）.. 54