Capital One 主要经营信用卡、房屋按揭贷款和汽车贷款等消费信贷业务。Capital One 建立的信念是：从信用卡开始，通过技术革新推动银行业发展，为客户带来更独特、简便和人性化的银行服务。目前，Capital One 已成为美国第五大零售银行（consumer bank）和第八大银行。

1. 从银行的信用卡部门起步，发展成全美第五大零售银行 ..................................................... 4

1.1. 从银行的信用卡部门起步，分拆成信用卡公司 .................................................................. 4

1.2. 并购补业务短板，成全美第5 大零售银行 ........................................................................... 7

2. 科技驱动，信用卡业务的领军者 ............................................................................................... 9

2.1. 三大业务板块共同发力，信用卡业务是核心 ....................................................................... 9

2.2. 科技赋能，消费信贷领域的领导者 ....................................................................................... 11

3. 信用卡贷款造就高资产收益率，净息差领先 ........................................................................ 14

3.1. 资产以贷款为主，贷款则以信用卡贷款为主，生息资产收益率较高 ....................... 14

3.2. 负债以存款为主，近几年计息负债成本率有所上升 ....................................................... 17

3.3. 净息差受市场利率影响较小，且持续维持较高水平 ....................................................... 19

4. 营收稳健增长，近年ROE 优势不显著 ................................................................................... 20

4.1. 营收以利息收入为主，平稳增长 ............................................................................................ 20

4.2. 较高的贷款收益率与较高的风险相匹配 .............................................................................. 22

4.3. 科技降低成本，ROE 优势不明显 ............................................................................................ 24

5. 投资建议：低估值与经济反弹共振，银行股估值有望上行 ............................................... 26

6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 26