我们以环保行业中 51 家公司的 2019 年半年报为样本，对环保行业总体及各细分子版块进行了详细分析。2019 年上半年，环保行业实现营业收入 936.40 亿元，同比增长 11.25%；实现净利润 84.36 亿元，同比下滑 13.65%。从细分版块来看，商业模式偏运营和产品类的固废、监测板块持续稳定增长，而对资金需求比较高的水处理板块在融资难背景下业绩大幅下滑。

中报综述：营收同比增长11.25%，归母净利润同比下降13.65%. 4

利润表分析：财务费用快速增长拖累净利率. 4

资产负债表分析：负债率提升，应收账款持续恶化.. 6

资产负债率维持上升势头，固废行业负债增幅明显... 6

应收账款增速大幅高于营收增速，在总资产的占比提升0.4pct. 7

现金流量表分析：经营现金流明显改善.. 7

个股层面：运营类公司表现较好，工程类公司业绩持续承压... 8

机构持仓仍处于历史地位，龙头疲软... 9

环保板块上半年估值业绩双杀，基金持仓创历史新低... 9

行业个股机构持仓比例逐步分化，监测板块资金流入较为显著. 9

行业月度推荐收益率.. 11

专项债拉动地方投资，生态环保领域将受益.. 13

投资策略：专项债拉动地方投资，污水和垃圾处理领域有望受益... 13

风险提示.. 14

国信证券投资评级... 15

分析师承诺. 15

风险提示.. 15

证券投资咨询业务的说明. 15