我们通过比较中国石油、中国石化、中国海洋石油最近10 年营收、净利润、资本开支与国际油价关系发现：中国石油的营收、净利润、资本支出与国际油价走势完全一致；中国石化在国际油价从80 美元/桶上涨到100 美元/桶时净利润达到高点，油价超过100 美元/桶时虽然营收继续增加，但净利润减少，中国石化的资本支出与营收高度相关；中国海洋石油营收、资本支出与油价完全相关，而与净利润相关性较弱。所以对于我国的三大石油公司来说，油价直接影响其营收和利润，进而影响资本开支，油价才是决定资本开支的最主要因素。

一、油价是决定企业资本开支的决定性因素....... 3

（一）中国石油：资本开支主要集中在上游勘探及开发领域 .. 3

（二）中国石化：营收对资本开支影响大，板块资本支出相对均匀 ........ 6

（三）中国海洋石油：2018 年资本支出计划大幅增加 ........... 11

二、供需格局大幅改善，地缘政治事件助力油价重返高位 ................. 13

（一）价格：委内瑞拉产量下滑，18 年上半年油价快速上涨 ................. 14

（二）供需与库存：18 年维持紧平衡，库存下降 . 14

（三）2018 年下半年影响油价的重大事件判断 ..... 21

三、投资建议：重点关注油服及石油工程类公司 ............... 22

（一）油服：行业底部复苏，建议关注通源石油、中海油服  22

（二）石油工程：关注海油工程和中油工程 .......... 23

四、风险提示 .. 25

插图目录 .......... 26

表格目录 .......... 26