目前增量向存量市场过渡，进入剩者为王时代，行业营收11 年CAGR 为15.6%，产量11 年CAGR 为5.3%，产量增速从之前两位数下降至个位数甚至负增长。规模以上酒企数量11 年增长不明显甚至有下降趋势，利润总额11 年CAGR 为21.3%。行业CR5 占比不到20%，相比国外烈酒行业CR5 占比60%，仍有较大提升空间。

行业现状 .................. 7

黄金十年行业量价齐升，目前增量向存量市场过渡 ..... 7

规模以上酒企数量增长放缓，利润增速重回两位数 ..... 7

行业CR5 占比不到20%，行业集中度有待提升 .......... 8

次高端现状 .............. 9

成员不断增加，个股差距已显现 .............. 9

规模目前较小，部分酒企已达前期高峰 ..11

次高端历史回顾 ..... 11

2010-2012：处于风口上，规模迅速扩容11

2012-2015：需求主体被切断，次高端规模骤降 ........ 14

2015-至今：行业积极调整，次高端迎复苏 ................ 17

次高端趋势判断 ..... 20

继续扩容成趋势 ................. 20

竞争将进一步加剧 ............. 21

头部效应日趋明显 ............. 23

价格带进一步上移 ............. 23

品牌力+渠道力+管理层决定最后的赢家 . 24

重点个股跟踪 ......... 25

投资建议 ................ 28

国信证券投资评级 .. 29

分析师承诺 ............ 29

风险提示 ................ 29

证券投资咨询业务的说明 ........... 29