消费品行业依赖复利投资回报，赚取效率/成本/品牌三方面溢价，获得业绩高增长/业绩较快增长+估值稳步提升/稳定现金流及分红三阶段回报。服装是好的消费投资品类，原因在于：①行业规模大；②消费频次高+消费动机多元，具备流量入口价值；③非标品、产业链长且琐碎，行业进入门槛低、但是壁垒形成后不容易被颠覆。纵观国际，品牌服饰诞生众多大市值公司：①运动：把握体育需求周期，凭借高效管理和产品力构建壁垒。②大众休闲：龙头具备产品普适性/高效运营/全球化运作三大优势。③高端/个性化品牌集团：输出管理/完善品牌矩阵，形成多品牌管理集团。国内服装行业到了龙头崛起、构筑核心壁垒的关键转折点：①渠道/零售/人才产业链各环节要素已经存在、且充分市场化；②潜在龙头公司开始具备较为领先的全渠道精细零售管理能力、供应链整合能力和产品创新打造能力。

复利投资/优选服装，万事俱备/龙头崛起...... 1

消费投资——依赖复利回报....... 1

服装，为什么是好的消费投资品类....... 2

中国品牌服装投资——做时间的朋友，此刻是起点........ 6

双因素共振：行业调整尾声&龙头高增起点...... 10

行业：零售反转上行，行业调整尾声....... 10

公司：潜在龙头崭露头角，成长空间可期..... 15

加工制造：估值底部，催化东风渐进..... 20

需求/汇率/成本三维度解构加工制造板块变化...... 20

三要素筛选优质供应商龙头，关注新零售带来的供应商新变革..... 25

风险因素..... 26

投资策略和公司推荐..... 26

板块表现：品牌服饰年初涨幅居前.... 26

估值水平：众多消费板块中，性价比更具优势...... 27

潜在龙头呈现超额收益...... 27

行业评级和投资策略..... 29

重点公司推荐...... 31

太平鸟（603877）：2017 品牌复苏向好，2018 业绩高增值得期待.... 31

安正时尚（603839）：品牌全线发力，运营提升改善...... 32

歌力思（603808）：主品牌复苏、多品牌发力、业绩持续高增..... 33

森马服饰（002563）：强强合作续写童装辉煌，休闲回暖支撑业绩拐点..... 34

海澜之家（600398）：主品牌复苏&多品牌确立，轻装上阵龙头表现值得期待... 35

比音勒芬（002832）：传递品质生活理念，打造高尔夫服饰龙头.... 36

安踏体育（02020.HK）: 业绩持续兑现，创新赋能多品牌发展.... 37

申洲国际（02313.HK）：扩产提效&税率改善，龙头起舞续写佳绩... 38

江南布衣（03306.HK）：内外兼修，多品牌发力，业绩靓丽...... 39