公装行业（已出 18H1 业绩预告的 14 家样本）2018H1 归母净利润增速中枢为 24.49%，较 2017H1 提升 16.92pct，继续保持较高景气度，行业龙头受益更加明显。回顾 17&18Q1 财报，在度过 15-16 年的低谷后，行业业绩改善明显，盈利能力稳中有升，回款改善。在信用环境收紧背景下，融资成本成为影响费用率的最重要因素。我们预计公装龙头在行业复苏期业绩表现更加亮眼，规模效应将持续体现，市场集中度有望进一步提升。我们推荐金螳螂，关注广田集团。 

行业概述：公装行业稳步复苏，集中度正在提升..4

17&18Q1 收入业绩加速增长，盈利质量稳定...5

17&18Q1 费用控制有待加强，资金成本抬升较快.9

17&18Q1 持续去杠杆，行业带息负债率走高.11

业绩展望：18H1 呈加速增长态势...16

风险提示...18