国家统计局昨日披露了2014年1－4月份的固定资产投资数据，全国固定资产投资（不含农户）107078亿元，同比名义增长17.3%，增速比1－3月份回落0.3个百分点。城镇固定资产投资增速已经连续七连跌，创下13年以来最慢增速。房地产投资增速进入2014年来开始快速跳水，1－4月的房地产投资增速仅为16.4%。

固定资产投资增速逐级下移，尤其是房地产开发投资增速的跳水，令正在经受痛苦调整的煤炭行业很难见到曙光。即使国家近期在基建领域和重大项目上进行了微刺激，对短期煤炭市场构成一定的支撑，但无法根本上扭转煤炭行业的颓势。煤炭行业必须寻求转型，在多元化发展之路上探索出能够规避或对冲行业下行风险进一步加大的手段，而发展新型煤化工似乎是一条更为可行之路。

新型煤化工主要包括煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制天然气、煤制油和煤制醇醚。由于新型煤化工的资金投入密集、水资源消耗量大、技术要求高，项目风险大的特点，高层对此一直持较为谨慎的态度。但如果我们从新型煤化工需求和煤炭转型的角度剖析，新兴煤化工之路的发展又势在必行。

煤制气是新兴煤化工中重要的发展方向，受国内天然气的巨大需求缺口带动，煤制气的发展可以说有的放矢。中国的原油的对外依存度已经接近60%，天然气的对外依赖度在2012年也达到25%以上。随着中国在环境治理方面的紧约束效果显现，天然气的需求量必然会大幅上升，巨大的需求缺口将为煤制气提供市场空间。

2013年初的时候，10个新型煤化工项目获得了国家发改委“路条"，即国家发改委办公厅同意开展该工程前期工作的批文。这10个项目投资总额在2000亿—3000亿元，包括5个煤制天然气、4个煤烯烃和1个煤制油项目。

从“路条"批复数量来看，煤制气成为新兴煤化工重点的探索示范项目，尽管高层对此依然保持审慎的态度，但从批复的项目数量和投资的金额而言，发改委已经在新兴煤化工的道路上向前大迈了一大步。

煤企自身也必然要寻求转型，除了煤电一体化之外，新型煤化工也必然是煤企探索转型发展的重要方向。以中煤能源和同煤集团为例，中煤煤化工2013年产业完成投资176亿元，首次超过煤炭产业。中煤能源2013年年报显示，其煤化工业务经营和盈利逐步改善，毛利率为13.0%，提升了7.9个百分点。

同煤集团2013年公司不断做实非煤产业。根据其2013年社会责任报告，公司煤化工项目迅速推进，截至2013年，60万吨/年甲醇制烯烃项目完成投资7013万元。40亿立方米煤制气项目完成投资48752万元。10万吨活性炭项目土建工程基本完成。

大型煤企开始在新型煤化工方面发力，对于对冲单一依靠煤炭业务的下行风险是非常有益的。但我们也不能忽视新兴煤化工发展的限制性因素，目前示范项目的运转虽然相对成功，但技术因素还在探索，尚不成熟。其他各种限制性因素也制约其发展，尤其是我国的煤炭基地都处于北方水资源欠缺地区，新兴煤化工的水资源消耗量巨大，怎样解决用水的问题也甚为关键，更何况当前的国家环保政策极为严厉，水资源因素也在限制新型煤化工的发展。

南水北调工程能够在一定程度上解决煤化工的用水问题，但未来示范项目获得成功，大批量的煤化工项目开建，水短缺问题必然会凸显，水资源的解决关系到未来煤化工的发展，也关系到煤企未来转型的顺利与否。这也是我们前期分析煤化工前景时，持相对谨慎态度的一个重要原因。

但我们也看到，中国目前在海水淡化方面正在加大力度，通过北方的东部沿海的海水淡化来为新型煤化工提供用水，将是一条可行之路。唐山的海水淡化项目目前已经接近尾声，即将向北京供给淡水。一旦海水淡化工业的进程提速，海水淡化与新型煤化工相结合，打造一条中国的新型化工之路将可期。

我们看到在煤炭行业景气度不断下行的背景下，高层和煤企都在加码新型煤化工。作为对冲或规避煤炭行业下行风险的重要手段，新型煤化工的发展势在必行。虽然目前新型煤化工的诸多因素还不完善，但随着发展的进程，相关技术的突破与技术的成熟，以及水资源等问题都将可能通过市场化的方式得以解决。

刨除目前市场持谨慎态度的因素，我们来进一步看新型煤化工的前景，其市场空间还是广阔的。煤制气的需求空间自不必说，煤制油、煤制乙二醇、焦炉煤气制LNG都有着不小的市场空间。这里重点需说明的是焦炉煤气制LNG。

焦炉煤气是炼焦生产过程中重要的副产品，具有丰富的利用价值。1吨焦炭可生产430方焦炉煤气。我国焦炉煤气利用主要以发电或燃料形式，其经济价值没有被充分利用。焦炉煤气制LNG项目能源利用效率高、投资小、盈利能力强，近几年成为焦炉煤气有效利用的新方向。目前甲烷化技术瓶颈已经突破，这为焦炉煤气制LNG产业化铺平了道路，突出的盈利能力正带动企业的投资热情，正在成为煤化企业新的业务增长点。

总的而言，我们相对看好新型煤化工的未来前景，尤其是煤制气、煤制油、焦炉煤气制LNG。因为这方面中国的市场需求缺口巨大。新型煤化工的重点示范项目向这几个方向倾斜，其大的发展战略方向是正确与清晰的。