[ 考虑到过去两次产业革命分别是由煤炭和石油这样的化石燃料引起的，预计今后30年，太阳能发电等自然能源将进一步普及。预测到2050年，在发电、动力、供热等领域，煤炭、石油、天然气等化石燃料将被可再生的自然能源所替代。 ]

1929年起的世界性大萧条起始于美国股市的暴跌，并与第二次世界大战的爆发息息相关。

二战后，美国政府汲取这次教训，采取了各项经济和政治稳定措施，成功避免了2008年雷曼危机导致美国股市暴跌而可能引发的世界大萧条。

然而，雷曼危机以来，美国股市的泡沫状态和国际协调体制的分裂，导致二战后的经济安全开始失去保障。而新冠肺炎疫情导致的巨额财政负担，才刚刚开始。

“股东回购"开始反转

对世界股市来说，最大震源来自美国的“股东回购"。

雷曼危机以来，很多美国公司用超低利率借到的大量资金，最大限度地购买本公司的股票。经由自己出资最小化、借贷资本最大化，实现了股东资本利益最大化。这是美国道琼斯指数从雷曼危机后的最低值升到现在的最高值，11年时间内平均值上升了4.5倍的原动力。

现在，形势发生变化。欧美国家政府正在把目光投向因股东回购造成的泡沫，并对其进行监督管理。“股东回购"开始反转。

新冠病毒可能让QE体系崩溃

美联储于1946~1951年开启第一次量化宽松（QE），根据账面价值从民间银行购入高达当时GDP两倍以上的战时国债，从而避免了因利率上升可能导致的金融危机，支撑了二战后黄金50年代的高速增长，这是一次伟大而成功的实验。

雷曼危机后，美联储推出第二轮量化宽松，日本央行和欧洲央行紧随其后，世界上主要国家通过央行大量购入国债以支持财政的制度架构逐步形成。

在世界经济逐步恢复的同时，令人担心的通货膨胀却未发生。至此，第二轮量化宽松的确发挥了作用。然而，新冠病毒的入侵，有可能让这一体系崩溃。

债股汇的集体下跌风险

1980年代以来至新冠肺炎疫情之前的全球经济体系，是由日本和中国用国际贸易的顺差购买美国国债，从而形成资金循环的机制支撑的。

为了应对疫情给经济带来的重创，世界各国政府都有必要大幅扩大本国财政支持及国债发行。当然，最有必要大量发行国债的是本次疫情最严重，也是世界上最大的财政、贸易双赤字国家——美国。

因疫情而发行美国国债，也许会使久违的“挤出效应"重新浮出水面，即资金供给无法充分满足民间资金需求。

骤增的国债发行需求将对民间资金筹措产生挤出效应。上世纪80年代初期，当时美国国债利率超过20%，民间陷入无资可筹的状态。此后，美国从日本、俄罗斯和中国筹集到资金。2008年雷曼危机后，美联储向市场提供了巨量资金，一时间“挤出效应"退出历史舞台。

然而，这一切的大前提是，美国的财政体系健全、国债保值和作为债务人的美联储信用稳定即其发行的美元保值。简言之，这一系列“连锁信用装置"都保持功能正常。当财政健全因遭遇新冠病毒重创而最终不可能实现时，意味着预期落空。一旦这成为多数市场参与者的共识，美元及美国国债的信用将降低。由于美联储之外并不存在其他实力买家，这将导致美国国债市场需求大幅下降、利率上涨。此时，挤出效应对民间金融的影响，利率上升对股票市场的影响，融资难等问题将一并出现。

如此一来，美国国债、美元、美股将出现集体连跌，这必定是二战后全球未有之新事态。美国、日本及中国有必要采取多方面的紧急应对措施。

互联网泡沫的风险

从雷曼危机后的低点到今年的峰值，以大型IT企业为中心的纳斯达克综合指数涨幅高达7.8倍，大大高出同期道琼斯工业平均指数。

然而，从本质上看，这波增长与1999~2001年的“互联网泡沫"极为相似，更与此前的1929年因新技术热潮带来的美股大跌极为相似。

互联网泡沫时，支配市场的是“互联网将从根本上改变世界"的狂热。的确，此后20年，互联网从根本上改变了世界。但是，不论何种成长型经济，当“胜者总归是少数，大多数企业终将作为失败者退出"这一认知被市场接受时，互联网泡沫自然也就破灭了。

在互联网泡沫崩溃的过程中，以互联网、智能手机、云等为武器，实现巨大成长的正是GAMFA（Google、Apple、Microsoft、Facebook、Amazon）等大型IT企业。

AI是否将超越人类

近年来，人工智能（AI）这一新的科技狂潮，在美国硅谷风生水起，进而席卷全球。

18世纪产业革命以来，人类物理或机械部分的能力就不断地被新发明的应用所超越。蒸汽机车、电报与电话、广播与电视机、汽车与飞机、巨大的工厂设备和电脑都在机械的部分超越了人类。但是，这些器械都是由人类操作和使用，机械并没有从实质上超越人类。

“这次完全不一样。"AI信奉者如是说。他们认为，AI已经凌驾于人类的思考之上，再结合飞跃进步的遗传基因工程学，将会有“人神"（Homo Deus）的超人类和技术奇点出现。届时，人类将是毫无经济价值的存在，将从属于新人类或“人神"。

这些推广到世界各地的想法，源自尤瓦尔·赫拉利和雷蒙德·库茨魏尔的作品，该书在庞大的调查工作和惊人的思考力基础上完成，可以说是现代人类的必读书。

将AI的无限成长前景与GAMFA等IT巨型企业的利益会无限增长这一股市题材结合在一起，就出现了美国的IT股票投资热潮。

然而，人类社会重大的事情中，总有一些是AI无法企及的。

在宇宙万物中，IT和AI擅长的领域是“物质"和“信息"，它们距离完全弄清楚生命本质的“意识"还很遥远。

无论是有意识的人类还是病毒，总是违背机械的信息和物质的操作规则。与遵循规则的物理学、数学、围棋、象棋不同，意识会改变规则。

人类社会时常违背政治学和经济学的法则，不论是股市的起伏跌宕，还是病毒的反复变异，都是生命体中的意识基于过去的反应模式而做出改变的结果。

“科技无法完全称霸世界"，“AI的预测与人的行动不一致的情况也很多"，“美国IT企业的无限利益增长让人怀疑"，越来越多的人开始认识到这些问题。当这一局限为人们广泛认知，便会有人停止对美国股市AI股狂热投资吧。

新人类产生或人类超越了神，这样的狂热在旧约《圣经》中的通天塔时代就曾出现过，现在却用来支撑硅谷的狂热。这一思想的前提条件实在是太不具有稳定性了。当这一前提条件被识破时，或许将出现可称为第二次互联网泡沫破裂的局面。

构建可持续发展的世界经济体系

汲取二战前的经济大萧条和二战本身的深刻教训，二战后各国协力构筑了稳定的世界经济体系。然而，近年来，无视人类宝贵遗产的本国优先主义又开始扩张了。

在这场疫情引发的虚拟世界大战中，人类必须创建出和平共存共荣的新世界体系。

在新的世界体系中，优先要考虑的是，人类可持续发展不可或缺的粮食、水和能源。当然，金融、IT、AI的信息革命也会对世界体系产生巨大影响。笔者以为，应该将重点放在通过可再生能源的第三次产业革命，实现“阳光经济"的目标（详细信息请参考山崎养世所撰《阳光经济》，2019年8月中信出版社出版）。

考虑到过去两次产业革命分别是由煤炭和石油这样的化石燃料引起的，预计今后30年，太阳能发电等自然能源将进一步普及。预测到2050年，在发电、动力、供热等领域，煤炭、石油、天然气等化石燃料将被可再生的自然能源所替代。能源的转变可能会与经济体系、城市等社会体系形成联动，甚至会给应对新冠肺炎疫情带来一些提示。

（作者系Kuni Umi资产管理株式会社董事长兼CEO，本文转载自日本JBpress山崎养世4月专栏）