当前游戏市场正从供方爆发转为供大于求，求新求快不再是判断爆品和优质公司的唯一指标。2018移动游戏市场马太效应持续增强，腾讯、网易发行市占率从2017年的75%提升到2018Q1的90%。在流量成本高企的2018年，包括三七、完美、金山、游族、盛大、掌趣、智明星通等头部公司纷纷选择与腾讯联合，形成双赢局面。推荐标的：腾讯控股、顺网科技、完美世界、金山软件、网易。

一、游戏板块：渠道与差异化精品CP获得更大增长........9

（一）移动游戏赛道兴起驱动力：移动用户放量、游戏重度化推动DAU、ARPU双升........9

1、移动游戏赛道兴起驱动力：移动市场红利刺激行业高速增长..........9

2、2012年智能手机放量红利刺激2013年移动游戏用户数量、收入增速登顶.......9

3、2014年手机大屏化和性能强化趋势明显，移动游戏重度化......10

4、15年中国移动支付渗透率增长、端转手产品出现促进ARPU值提升.....11

（二）赛道到龙头切换：流量增长枯竭，马太效应提升......12

1、2017年移动设备红利消失，产品开始瓜分存量用户........12

2、4G网络升级带动电竞游戏崛起，抢占大量用户时长.....12

3、2017年电竞游戏提供最大增长动力，腾讯禀赋优势突显.......13

4、2018年Q1，CR2市场份额继续提升......14

5、2017年行业增长主要靠头部公司贡献......16

（三）标的选择：渠道与精品、差异化内容制作CP......17

1、2017年广告增速超过游戏行业增速，超额收益被渠道攫取........17

2、标的选择：渠道：议价能力增强.........18

3、标的推荐：差异化、精品研发公司........19

二、网络剧：14年兴起15年爆发，现进入精品为王时代.......21

（一）赛道兴起驱动力：正版时代、衍生市场成熟、4G普及等........21

1、网络剧赛道的驱动因素.......21

2、2015年选择网络剧赛道逻辑.......24

3、网络剧行业近来变化..........24

（二）从赛道到龙头的切换逻辑——供需关系改变.......25

1、精品剧由供不应求变为初步满足需求........25

2、政策等因素助推供需关系改变.......25

3、内容决定流量，视频网站增加市场需求.........27

（三）龙头选择逻辑：爆款&规模........28

1、从行业角度，每年的爆款数量是有限的.......28

2、从公司角度，制作爆款需要绑定资源........29

3、形成规模效应，可获得多重优势。.........30

（四）推荐标的......31

1、华策影视.31

2、慈文传媒.32

3、唐德影视.33

三、院线：票房增速放缓，等待行业并购及非票业务增长.......34

（一）院线行业的驱动因素：票房增长.........34

1、票房增长的核心逻辑........34

2、票房增速放缓，行业竞争激烈........37

（二）龙头选择逻辑.......38

1、资本充足支持扩张。..........38

2、非票业务潜力十足。..........40

3、全产业链布局可能。.........41

（三）推荐标的......41

1、万达电影.41

2、横店影视.42

四、付费阅读：阅文掌阅龙头格局初定.........44

（一）付费阅读行业驱动力......44

1、政策扶持正版.......44

2、付费意愿增强.......45

3、移动支付便捷.......46

（二）数字阅读市场稳步发展.....47

1、数字阅读市场稳步发展，订阅收入为主导.......47

2、2020年数字阅读市场规模有望达到346亿元..........47

3、数字阅读产业链：内容提供商和数字阅读平台为核心......48

（三）阅文、掌阅龙头格局初定.48

1、阅文、掌阅上游内容资源丰富.......48

2、阅文、掌阅中游阅读平台市占率领先..........51

3、阅文、掌阅付费率处于上升通道........52

4、阅文、掌阅尝试打通上下游产业链........53

（四）重点标的...54

1、阅文集团.54

2、掌阅科技.55

五、教育：行业集中度趋向提升，推荐主干赛道龙头.....56

（一）教育行业的驱动因素：市场空间巨大且割裂.........56

（二）从赛道到龙头的切换逻辑：市场集中度提升.........57

（三）选股逻辑.......58

1、重点推荐主干赛道的龙头公司.......58

2、关注A股龙头超跌机会......61

3、关注港股教育板块估值提升机会.....63

六、营销：久旱逢甘露，“读图时代”正起舞........65

（一）图片广告赛道兴起驱动力：行业回暖、版权保护、需求扩张.........65

1、消费升级带动广告行业趋势性复苏........65

2、互联网、传统媒体渠道表现不一，图片内容强势需求始终如一........66

3、正版化政策监管趋严，直接利好图片内容运营平台........68

（二）从赛道到龙头：效率是市场地位关键，马太效应显著且继续增强......70

1、图片内容经营毛利率高，效率影响长期市场地位...........70

2、竞争格局CR5＞75%，应用场景多元性、内容供应端黏性相辅相成.......71

（三）关注龙头：视觉中国........72

七、风险提示.........72