2017 年开始，医保收入增速有所回升，医保控费初见成效，医保结余率有所上升，后续医保支付将以结构调整为主。2019 新版医保目录落地，新增品种覆盖了要优先考虑的国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药等，药品结构进一步改善。同时，我国居民个人支付能力大幅提升，对创新药械等高端医疗需求强劲。在支付端改革以及需求的拉升下，创新药和器械将可以享受较强的定价权和估值的溢价，竞争优势明显。

1. 医改政策逐步落地，推动医药行业持续转型升级. 3

1.1. 创新政策持续发布，利好创新企业发展...3

1.2. 新版医保目录落地，谈判品种值得期待...4

1.3. 带量采购持续推进，创新研发势在必行...4

1.4. 医保结余率稳步回升，医保支付进入结构性调整..7

2. 创新药研发逐步加速，生物药引领新潮流. 7

2.1. 创新环境改善，人才、资金、技术形成共振.7

2.2. 医保谈判助力创新药快速放量.9

2.3. 个人支付能力提升，高端医疗需求强劲.10

2.4. 国产PD-1 群雄逐鹿，生物类似药进入收获期..11

3. 受益于创新药崛起+一致性评价，国内CRO行业景气度持续提升..14

3.1. 国际CRO 需求持续向我国转移，带动本土CRO 企业发展.15

3.2. 传统企业转型创新，推动CRO 行业快速发展..16

3.3. PE/VC 创新药融资数额快速增加，进一步打开CRO 市场空间.17

3.4. 注射剂一致性评价提速，短期增量空间广阔..17

4. 医疗器械政策友好，关注平台型企业及细分龙头..19

4.1. 器械市场空间巨大，行业保持高速增长.19

4.2. 政策支持力度大，进口替代可期.21

4.3. 国内企业研发实力增强，高端医疗器械进入发展新时代...23

5. 重点推荐公司..25

5.1. 恒瑞医药..25

5.2. 健帆生物..26

5.3. 泰格医药..27