行业整体增速承压，三季度业绩增速有所改善： 2019 前三季度医药制造业主营业务收入增速为8.4%，同比下降5.1 个百分点；利润总额增速为10%，同比下降1.5 个百分点。剔除了不可比公司、重组公司等个股后，2019 年前三季度医药板块整体收入增速为14.4%（-5.53pp），净利润增速为9.02%（-2pp），归母净利润增速为7.76%（-4.14pp），扣非后归母净利润增速为5.37%（-20.14pp），业绩增速放缓明显。分季度看，Q3 扣非后归母净利润增速达到9.74%，较Q1、Q2 好转明显。

一、医药制造业前三季度增速承压，利润增速显著快于收入 ............................................................................. 4

二、三季度利润增速好转明显 ............................................................................................................................ 5

（一）收入增速略有下滑，利润增速好转明显 ............................................................................................ 5

（二）研发费用继续攀升 ............................................................................................................................ 5

三、子行业业绩情况 .......................................................................................................................................... 7

（一）化学原料药：三季度业绩有所回升 ................................................................................................... 7

（二）化学制剂：内部分化明显 ................................................................................................................. 7

（三）生物医药：疫苗血制品景气度较高 ................................................................................................... 8

（四）中药：业绩持续下行 ...................................................................................................................... 10

（五）医药商业：药品零售依旧保持较快增长 .......................................................................................... 11

（六）医疗器械：细分龙头保持较快增速 ................................................................................................. 12

（七）医疗服务：连锁龙头和CRO 景气度较高 ....................................................................................... 13

四、投资建议 ................................................................................................................................................... 14

五、风险提示 ................................................................................................................................................... 14