新能源汽车电驱动千亿蓝海市场，技术迭代推动行业持续变革。新能源 汽车电驱动系统主要为整车提供动力，包括驱动系统（电机、电控、减 速器）与电源系统（OBC、DC/DC、PDU），价值量占比仅次于锂电池， 重要性可见一斑。当前产品定制化程度高，围绕效率/功率密度/成本等 目标函数，其技术在不断演进：整机产品往“多合一”集成化/高压化， 单体产品电机往扁线/油冷/高压，电控&电源往单管并联/碳化硅，减速 器往两档等技术方案发展。考虑行业各大趋势及新技术渗透节奏，经我 们测算2021/2025 年国内新能源乘用车电驱动市场（含电源）空间分别 为357/1228 亿元，CAGR=36%，其中，分体式/“多合一”产品2025 年 分别196/1032 亿元，CAGR=24%/39%。

1. 电驱动系统：核心动力结构，技术迭代持续推动行业变革 .......................................................... 7

1.1. 大三电：电机、电控、减速器................................................................................................. 8

1.1.1. 电机：扁线电机、高压电机带来新机遇....................................................................... 8

1.1.2. 电机控制器：IGBT 掣肘，单管并联纾困 .................................................................. 14

1.1.3. 减速器：单档路线为主，两档减速可以期待............................................................. 18

1.2. 小三电：OBC、DC/DC、PDU .............................................................................................. 19

1.3. 集成化：1+1+1＞3，深度集成方兴未艾 .............................................................................. 20

1.4. 总结：千亿空间市场广阔，技术变革推动天花板不断打开............................................... 22

2. 曙光已现，电驱动行业有望迎接“量利齐升” ............................................................................ 26

2.1. 需求总量确定性高增，第三方有望脱颖而出....................................................................... 28

2.1.1. 总量：新能源车渗透率持续提高，结构优化带动需求变革..................................... 28

2.1.2. 份额：整车市场&电驱动市场同时演变 ..................................................................... 31

2.2. 技术驱动+规模效应，长期盈利能力值得期待 .................................................................... 36

2.2.1. 定价：新技术应用有望提升产品价值......................................................................... 36

2.2.2. 成本：国产化叠加规模效应，带动成本稳步下降..................................................... 38

2.3. 小三电：市场集中度较高，产品集成化趋势不变............................................................... 40

3. 产业链公司梳理 ................................................................................................................................ 41

3.1. 汇川技术：工控龙头再出发，电驱动龙头雏形已现........................................................... 41

3.2. 英搏尔：单管并联一以贯之，市场端占据有利地形........................................................... 46

3.3. 欣锐科技：车载电源集成专家，碳化硅方案行业领先....................................................... 48

3.4. 精进电动：“精”益求精，电驱动新秀持续奋“进”......................................................... 50

3.5. 精达股份：国内主要扁线制造商，持续受益新能源产业发展........................................... 53

3.6. 方正电机：新能源驱动电机龙头，产能制约逐步解除....................................................... 54

4. 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................................ 57

5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 58