2018 年前 5月煤炭需求增速为5%大于产量增速4%，5月煤炭全社会库存为1.46亿吨，比 2017 年底下降了 0.42 亿吨，表明当下煤炭供需仍紧张。短期需求较强，主要受地产投资拉动以及极端天气的影响。

预计煤价旺季将上涨，明后年向合理区间回归. 4

供需格局：全社会库存继续下降，当下煤炭供需仍偏紧.. 4

需求：火电发电量高增长，地产投资超预期.. 4

供给：受政策影响，为保供应适度放开... 9

煤价：下半年旺季煤价有望上涨，明后年煤价将回归合理区间. 9

降准利好煤炭，板块有望获超额收益. 11

当下正迎来新一轮降准周期..11

降准期间煤炭板块有望获得超额收益...11

前三轮降准周期对本轮降准周期的启示. 15

投资建议：估值接近历史底部，煤价上涨带动反弹... 17

煤炭板块估值处于历史底部区域... 17

历史煤炭股常领先煤价，近期煤炭股与煤价基本同步. 18

下半年煤价有望震荡上行，煤价上涨带动煤炭股反弹. 19

风险提示.. 21

国信证券投资评级... 22

分析师承诺. 22

风险提示.. 22

证券投资咨询业务的说明. 22

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