锂资源自主可控提升至战略高度，重视本土锂资源价值重估的历史性机遇。相关标的：融捷股份（坐拥亚洲最优锂矿，采选产能有望持续释放）、科达制造（参股低成本扩张的盐湖龙头蓝科锂业）、永兴材料（云母提锂龙头企业，拥有低成本自有资源）、赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、藏格控股、盛新锂能、雅化集团、天华超净、中矿资源等。

1. 锂需求：迈向高速扩张时代，三年CAGR 近 28% ...................................... 5

1.1. 新能源车：大势已至，未来贡献75%左右锂需求增量 ....................................................... 5

1.1.1. 海内外政策迎来共振期，多管齐下刺激电动车产业发展提速 ................................................................ 5

1.1.2. 全球车企电动化之路明确，优质供给层出不穷 ........................................................................................ 9

1.1.3. 购车环节经济性提升+用车环节便利性提升带动C 端消费 ................................................................... 10

1.2. 储能锂电：崛起在即，不容忽视的第二大锂需求增量 ..................................................... 12

1.3. 消费电子：需求复苏，成为锂需求的稳定补充 ................................................................. 16

2. 锂供给：海外增量有限，国内稳步扩张 ........................................................ 17

2.1. 海外：西澳锂矿基本无新增产能，南美盐湖产能建设普遍推迟 ..................................... 17

2.1.1. 西澳锂矿：大量矿山退出，在产矿山基本无新增产能 .......................................................................... 18

2.1.2. 南美盐湖：产能投放普遍推迟，爬产周期较长或将平滑未来供给曲线 .............................................. 22

2.2. 国内：资源开发热度正在提升，未来供给将稳步扩张 ..................................................... 26

2.2.1. 四川锂矿：禀赋优越，采选产能建设持续推进 ...................................................................................... 26

2.2.2. 青藏盐湖：储量丰富，产能利用率有望提升 .......................................................................................... 29

2.2.3. 江西云母：工艺进步，资源开发或将提速 .............................................................................................. 31

3. 未来三年锂行业供需矛盾突出，锂价长牛可期 ............................................ 31

4. 为什么最看好上游锂资源？ ............................................................................ 32

4.1. 从两个现象谈起：锂矿滞涨明显、冶炼厂盈利高企 ......................................................... 32

4.2. 现在正在发生什么？——原料供给缺口显现、库存持续去化 ......................................... 33

4.3. 展望后市：锂矿价格加速上行，产业链利润向上转移 ..................................................... 34

5. 选股逻辑：把握国内锂资源的强阿尔法机会 ................................................ 36

5.1. 融捷股份：坐拥亚洲最优锂矿，锂精矿产能有序释放 ..................................................... 36

5.2. 科达制造：蓝科锂业新增产能投产在即，业绩拐点或将显现 ......................................... 38

5.3. 永兴材料：云母提锂忧虑打破，资源自给保障高弹性 ..................................................... 39

6. 风险提示 ............................................................................................................ 40