中资美元债在经历了2017-20 年的高歌猛进后，2021 年上半年国内“稳杠杆”的政策下违约债券数量在快速上升，信用压力也明显提升。从行业分布来看，境内公司境外发债的问题主体主要集中在房地产及综合性企业，其中不乏恒大、华融等龙头公司的违约风险。中资美元债从2010 年开始逐渐成为境内企业融资的主要渠道，特别地产美元债一直有较高的占比。金融美元债直到2014年才开始大规模发行，超过地产美元债和城投美元债，其发行规模和市场发展主要受境内监管政策和美联储货币政策的影响。由于中资美元债市场扩张和疫情爆发影响，近几年违约债券数和违约债券发行金额都有较大上升，集中于高收益和无评级债券。在经历了2017-2020 年的大规模发行后，未来几年中资美元债料将进入到期高峰阶段，需警惕相关债务的违约风险。从恒大事件看，我们建议投资者重点关注盈利能力较弱（销售回款能力下滑）、融资渠道单一且成本较高、流动性较差（资产变现难度较大）的企业的债务风险。

中资美元债的发展历史回顾 .............................................................................................. 1
近年来中资美元债市场发展直接受境内政策影响 .............................................................. 3
发债主体多集中在国有企业............................................................................................... 4
无评级债券占比较高，到期期限多为5 年以下 ................................................................. 4
中资美元债现存市场概览与发行驱动 ................................................................................ 5
房地产、工业和金融的发行数量位居前列 ......................................................................... 5
流程简单、融资成本低成为主要发行驱动 ......................................................................... 6
中资美元债收益率回顾 ...................................................................................................... 7
中资美元债的危机以及违约概况和个例分析 ..................................................................... 9
2000 年以来中资美元债经历了四次危机 ........................................................................... 9
历史上相关违约概况 ....................................................................................................... 10
中资美元债月度回顾 ....................................................................................................... 15
风险因素 ......................................................................................................................... 17