在l静待面板龙头的戴维斯双击系列深度一》（后简称《系列一》）中，我们提出“重资产是面板龙头的护城河”，主要论述面板龙头存在护城河，而这是长期投资价值的基础，在《系列二》中，我们指出，每一轮面板的周期实质上都是“资本开支周期与库存周期的共振”，而未来尽管资本开支的周期减弱，但核心的库存周期仍将主导面板行业的周期性，回答了市场关系的“面板行业是否周期弱化”的问题。

1. 2021 下半年TV 面板行情与价格推演 ............................................................. 7

1.1. 本轮面板行情回顾：超预期核心在于资本开支周期+库存周期的共振 ............................. 7

1.1.1. 本轮面板行情简要复盘....................................................................... 7

1.1.2. 看似是疫情冲击下，财政政策反而刺激了欧美的面板需求 .......................... 8

1.1.3. 实质上是库存周期在主导，额外新增的需求仅仅是锦上添花 ........................ 10

1.2. 供应端：我们对2021Q3 面板市场仍保持乐观 .................................................................. 12

1.3. 供应链端：探讨玻璃基板事故对面板生产的实际影响 ..................................................... 13

1.3.1. 玻璃基板为重要原材料，面板厂商一般有库存 ................................................ 13

1.3.2. 玻璃基板低库存→AGC 事故对于面板生产的影响不应被忽略 ..................... 14

1.4. 需求端：2021Q4 需求疫情带来的新增需求边际减弱 ....................................................... 15

1.5. 中期来看，面板与下游都是寡头格局，未来合作多于对抗 ............................................. 16

1.5.1. 国内面板龙头发展迅速，资产质量较高 ............................................................... 16

1.5.2. 竞争格局：LCD 行业双寡头，龙头在大尺寸产品有定价能力 .............................. 18

1.5.3. 产品结构：龙头主导大尺寸演进，对大尺寸产品有定价能力 ............... 20

1.5.4. 产业链：面板与TV 品牌厂集中度都较高、未来合作多于对抗................................ 24

2. 京东方：业绩兑现稳健、增长动能充足、聚焦新产线投产 ........................ 29

2.1. 财务分析：现金流持续转好，持续资本支出下护城河得到拓宽 ..................................... 29

2.2. 业务分析：LCD 方面IT/TV 均有布局，OLED 蓄势待发 ................................................ 31

2.3. IT 面板格局重塑，并购中电熊猫扩充产能技术 ................................................................. 33

2.3.1. Monitor 量价齐升带动IT 业绩大幅增长 .......................................................... 34

2.3.2. 供应：2021 年SDC 部分产能退出，竞争格局重塑 ................................. 35

2.3.3. 收购中电熊猫，京东方IT 产能技术均有所扩充 ................................................ 36

3. TCL 科技：TV 面板业绩高弹性，IT 类产品扩张 ....................................... 38

3.1. 财务分析：TV 面板量价齐升，财务数据大幅好转 ........................................................... 38

3.2. 业务分析：LCD 显示占比提升，TV 弹性更大 .................................................................. 39

3.3. 新产能爬坡贡献增量，2021 年业绩兑现大年 .................................................................... 41