经济下行压力增大，国内开启基建托底稳增长，去杠杆与积极财政政策并行，下游建材需求回暖但区域分化仍将延续。关注水泥供给收缩逻辑，环保差异化优势凸显；玻璃供给收缩不及预期，库存缓慢下滑，成本对价格形成支撑；玻纤悲观预期落地，关注龙头市场份额提升进程；地产集中和精装修利好品牌建材，防水、防漏、无醛等消费升级有望推动客户粘性。 

一、基建拖底预期增强，下游需求持稳概率较大... 6

1.1 经济下行压力增加，基建投资托底稳增长.. 6

1.2 地产投资相对高位，新开工有望延续韧性.. 8

二、水泥板块：区域分化加剧，龙头强者恒强.. 10

2.1 区域分化态势延续，继续看多南方水泥需求... 10

2.2 供给收缩逻辑延续，政策差异化彰显龙头优势.. 12

2.3 观点综述... 15

三、玻璃板块：需求预期持稳，关注冷修周期.. 15

3.1 供给收缩不及预期，新增产能供需宽松. 15

3.2 成本上涨支撑价格，库存有望缓慢下滑. 17

3.3 观点总结... 18

四、玻纤板块：利空逐步落地，龙头优势凸显.. 18

4.1 利空因素逐步落地，玻纤价格小幅回落. 18

4.2 看多下游需求升级，龙头份额有望提升. 20

4.3 观点总结... 21

五、消费板块：集中驱动延续，聚焦博弈筹码.. 22

六、投资建议.. 23

七、风险提示.. 26