上半年供给端呈现负增长，但需求向好：据统计局数据，2018 年1-7月，供给端增速为-0.05%，供给负增长的原因有1）2017 年全力保证供应满负荷生产导致2018 年出现采掘衔接问题；2）安全检查等也成为了影响产量的边际变量。

1. 煤炭市场回顾............ 4

1.1. 价格回顾：总体高位运行  4

1.2. 供给回顾以及预测：上半年负增长，下半年增量难释放 5

1.2.1. 供给回顾：上半年供给增量释放有限 .... 5

1.2.1.1. 产量负增长 ......... 5

1.2.1.2. 进口煤增速较快 .. 6

1.2.2. 供给预测：增量难释放 .......... 7

1.2.2.1. 产量：现有产能已经满产，下半年在产产能释放有限 ...... 7

1.2.2.2. 进口煤有政策托底，下半年增速放缓 . 7

1.3. 需求回顾及预测：上半年表现不俗，下半年即使下滑也将高于供给 ............ 8

1.3.1. 需求回顾：上半年火电、钢铁表现不俗  8

1.3.2. 需求预测：下半年需求增速或下滑，但仍高于供给 ............. 9

1.4. 价格展望：供需缺口拉大，价格继续抬升 ...... 9

2. 煤炭板块中报业绩回顾............11

2.1. 营业收入：在去年高基数的背景下上涨5.83% ............11

2.2. 归母净利润：较去年同期上涨10.32%......... 12

2.3. EPS：整体上涨，符合预期........... 13

2.4. 费用分析：较去年同期上涨9.2%，期间费用率同比上升0.36 个百分点 ... 14

2.5. 现金流分析：投资性现金流大幅回升 ........... 18

2.6. 资本结构：资产负债率较2017 年年底下降0.75 个百分点......... 21

3. 投资建议：动力煤估值修复，焦炭环保去产能提高行业景气 23

4. 风险提示.. 23