商超数据显示2020 年1-12 月液态奶/酸奶/奶粉销售额同比+8.8%/-8.5%/-5.1%。 根据我们的草根调研，我们预计春节消费旺盛且库存处于正常偏低水平，部分未 返乡的流动人口为一二线城市创造了新的需求，乡镇村消费者的送礼需求与正常 年份相当，我们预计春节期间乡镇村消费者人数下滑但单人贡献的消费量有提 高。我们认为2021 年乳制品需求有望延续2H20 增长趋势，原奶供给端仍相对 紧张，原奶价格将处于高位，乳制品公司有望通过结构升级、提价、缓解促销等 方式转移成本上涨压力。我们继续看好乳品行业，同时建议关注低温产品的崛起 趋势，低温乳品渗透率提升空间明确。

中国乳原料价格走势 ........................................................................................................................... 4

成本环境 ........................................................................................................................................................... 6

全球主产区乳业供应量 ............................................................................................................................. 7

中国乳业供应端情况 ...................................................................................................................... 8

中国乳业需求端情况 ......................................................................................................................... 9

乳制品行业月度销售额走势（商超渠道） ................................................................................................. 9

重点公司月度销售走势——液态奶 ........................................................................................................ 10

重点公司月度销售走势——酸奶 .............................................................................................................. 11

重点公司月度销售走势——奶粉 ........................................................................................................ 13

重点公司月度销售走势——其他品类.............................................................................................. 14

附录 ................................................................................................................................................................. 15