短期看，我们对18年乘用车行业需求增速没有市场悲观，预计仍将维持稳定增长；中长期逻辑，因为我国区域经济发展不平衡，导致各省市R值差异大，未来汽车需求的主导力量将是中西部省市，而这些省市人口多、区域广，预计行业平稳增长的时间将更长。现阶段零部件整体PE估值回落至20倍以下，公司分化是大趋势，未来只有不断创新、提升盈利能力和市场份额、实现产品结构升级的公司有望获得盈利和估值双升。建议关注标的：上汽集团、华域汽车、广汽集团、新泉股份、宁波高发、星宇股份、华懋科技、继峰股份、拓普集团、福耀玻璃、精锻科技、德赛西威、岱美股份、均胜电子、银轮股份等。

1 我国与日、韩汽车发展阶段比较..........4

1.1 日本汽车发展趋势.........4

1.2 韩国汽车发展趋势.........5

1.3 我国乘用车发展趋势........6

2 国内乘用车需求：不同区域渐进释放，释放时间更长.......7

2.1 国际比较：中国乘用车保有量仍偏低.........7

2.2.不同发展阶段，不同区域乘用车需求不同.........7

2.3. 收入水平决定了需求释放程度........8

3 国际经验：区域 R 值不同有望保证需求释放的持续性.......10

3.1 国际经验比较：乘用车进入家庭提速的临界值........10

3.2 我国乘用车加速增长时期的临界值.......10

3.3 区域 R 值不同决定需求稳态释放时间更长.......12

4.预计 18 年稳定增长， 19 年更乐观........13

1.1 预计 18 年上半年增速有望好于市场预期.......13

1.2 对于 19 年行业增速更乐观........15

4 龙头价值重估，优质零部件公司估值将修复........15

4.1 龙头公司价值重估是必然趋势.........15

4.2 优质零部件公司估值将修复.........16

5 主要投资策略........16

6 主要风险........17