国际局势不确定性剧增，周边安全环境发生新变化，对国防建设提出新要求。“ 能打仗、打胜仗” 是军队建设的强军之要，装备需求对接作战需求，军改也对国防军工体系提出了新目标、新要求。我们认为，随着中国GPD 的持续增长和强军战略实施，军工行业将保持持续增长，军工行业发展将迎来黄金十年。

投资逻辑........5

基本面和估值：行业经营情况向好，估值走势震荡......7

2016 年上半年军工行业经营情况回顾........7

军工板块估值回顾........8

大环境：军改剑指一流军队，助推军工黄金十年......10

全球安全形势新变化......10

军工行业仍将保持较快增长.....13

国防军改不断深化.....14

资产证券化：持续推进，科研院所改制有望破局.....17

军工资产证券化是大趋势........17

科研院所改制：部分院所有望率先启动改制........21

资本运作迎来新变化........22

资产注入股的基本面研究与估值方法......24

军民融合：公司逐渐分化，民参军龙头将现........27

军民融合上升为“国家战略”，民参军大潮来临.....27

民参军企业逐渐出现分化.......31

渠道、技术和并购能力优选民参军潜在龙头.........34

细分行业.......34

雷达：受益于装备信息化提升，产业加速发展.....34

卫星：产业全面推进，商用卫星迎来发展..........36

航空发动机：航发公司挂牌，航空发动机迎来突破.........40

投资建议.........42

重点推荐公司........43

中航机电.........43

银河电子.........44

钢构工程.........45

国睿科技.........46

四创电子.........47

雷科防务........48

海兰信.........49

中直股份..........50

全信股份.........51

风险提示........52