GDP 的拉动力量无非是消费、净出口、资本形成。从历史数据看，如没有疫情影响，名义消费增速的中枢一般持平于名义GDP 增速（见2021 年5 月《为什么消费恢复相对偏慢》）；出口增速波动较大，但如果我们算一下过去10 年的年均复合增速，则大致在5.9%左右，这个也并不高于名义增长率。这意味着资本形成速度至少要不低于名义GDP 增长率。正如我们在年度报告《固本，培元》中所观察到的，中国经济对这一点高度敏感。经验观察的时候一般用固定资产投资指标替代资本形成，由于前者增速基本上稳定低于后者，我们可以用实际GDP 代替名义GDP 当作大致坐标。我们发现，凡是固定资产投资增速低于实际GDP 增速的年份，经济就明显有失衡特征；凡是固定资产投资增速高于实际GDP 增速的年份，GDP 增速即使低，微观上一般也比较稳定。