今年前三季度，环保板块整体震荡中有两波行情：2 月下旬-4月中旬，一季度京津冀大气污染防治带动的投资情绪，叠加 4 月初的雄安新区主题；7 月下旬-9 月份，环保督察带动的工业环保主题行情。

1 2017 年前三季度回顾.......5

1.1 市场环境：上证 50 稳步上涨，创业板震荡中下行........ 5

1.2 环保板块：震荡中经历雄安与环保督察两波短暂行情....... 5

2 四季度北部地区 PM2.5 可能前低后高，工业限产力度不会放松........7

2.1 北京雾霾近四年持续改善....... 7

2.2 躲不开的冬季雾霾...... 8

2.3 北京每逢重要会议雾霾会明显减轻 ... 10

2.4 今年冬季北京 PM2.5 可能前低后高，继续关注北方清洁取暖政策推动煤改气市场机会..10

3 从电力环保历史看非电环保未来......... 11

3.1 电力环保：第一轮工业环保主要集中在电力行业.... 11

3.1.1 电力环保从 2011 年正式开始大规模启动........ 11

3.1.2 2011 年是电力环保发展元年 ...... 12

（ 1）技术路径逐步成熟...... 12

（ 2） 2011 年前电力供给紧张， 2011 年开始供需逐步平衡....... 13

（ 3）成本端-煤价下行，收入端-上网电价上调，火电盈利向好........ 14

（ 4）雾霾问题凸显，保障政策强力执行 . 15

（ 5）环保电价补贴机制，调动电厂积极性....... 16

3.1.3 电力烟气环保的总市场空间约 4000 亿元......... 16

3.2 非电环保：第二轮工业环保机会 ....... 17

3.2.1 不同行业环保标准不均衡，非电标准相对宽松........ 17

3.2.2 为何目前是非电环保启动之时？.......... 18

3.2.3 第二轮工业环保市场空间如何？........ 23

3.3 强烈推荐工业环保标的..... 32

4 生态文明建设提升新高度.......32

4.1 习近平总书记对生态文明建设的重视........ 32

4.2 各地设立生态文明建设考核标准，全国掀起建设生态文明的行动潮流...... 34

4.3 大环保时代来临，建议关注标的 ....... 35