消费群体基数庞大，渗透率、人均消费量仍有较大提升空间。随着育 儿群体的年轻化及育儿观念的升级，我国婴儿纸尿裤的市场渗透率和使用 频次、日均更换次数有望持续增加。同时，低线城市及村镇生育意愿、出 生率高于一二线城市，且纸尿裤市场渗透率还相对较低，未来有望成为婴 儿纸尿裤消费的新增长点。

1. 消费群体基数庞大，渗透率、人均消费量仍有较大提升空间 ................................................................. 7

1.1 2018 年至今，婴儿卫生用品市场进入平缓增长阶段 ............................................................................ 7

1.2 消费群体基数庞大，二胎及三孩家庭成为新增长点 ............................................................................ 7

1.3 市场渗透率、人均消费量快速提升，下沉市场消费潜力大 ................................................................ 9

2. 精细化育儿时代到来，消费升级驱动纸尿裤实力与颜值并进 ............................................................... 10

2.1 90/95 后新生代父母成为主流，科学育儿、精细化育儿观念崛起 ..................................................... 10

2.2 消费升级下的纸尿裤新动能：高端化、细分化、创新化、时尚化 .................................................. 12

2.2.1 高端产品销售占比持续提升，拉拉裤成为增长最快品类 ........................................................... 13

2.2.2 多元细分场景，专业细分功能 ....................................................................................................... 14

2.2.3 新材质、新技术层出不穷，“黑科技”纸尿裤备受青睐 ........................................................... 16

2.2.4 高颜值“小心机”一秒吸睛，IP 联名款深受喜爱 ...................................................................... 17

2.3 精细化富养观念下，纸尿裤单价有望继续提升 .................................................................................. 19

3. 婴儿纸尿裤市场规模拆分与测算 ............................................................................................................... 20

4. 外资品牌市占率下降，三维聚力下国产品牌强势崛起 ........................................................................... 21

4.1 行业集中度有所下降，外资品牌寡头地位被撼动 .............................................................................. 21

4.2 国产品牌强势突围，新锐势力迅速崛起 .............................................................................................. 22

4.2.1 国货技术、工艺和品质实现赶超 ................................................................................................... 23

4.2.2 积极拥抱新零售渠道，创新本土化营销策略 ............................................................................... 24

4.2.3 国潮正当时，Z 世代对国货认同感与好感度提升 ....................................................................... 25

5. 线上线下渠道加速融合，社交电商模式悄然兴起 ................................................................................... 26

6. 投资建议与重点标的 ................................................................................................................................... 29

6.1 豪悦护理（605009.SH）：个人卫生护理头部企业，以自有品牌突破代工业务局限 .................... 29

6.2 百亚股份（003006.SZ）：立足西南，多渠道并举走向全国 ............................................................ 30

6.3 恒安国际（1044.HK）：高端化进程持续推进，新零售渠道快速发展 ........................................... 30