周期/成长/估值研究框架及观点。过去2 年我们酒店行业完成了6 篇系列报告，分别从酒店供需周期、行业增长、美国酒店对标、行业周期性和成长性等方面分析了酒店行业。本篇报告中我们延续酒店行业周期/成长/估值的研究框架，重点讨论酒店供给，以及在新的供给趋势下酒店集团增长的逻辑。

一、酒店报告回顾：周期/成长/估值研究框架及观点 .. 6

二、供给规模和结构：中高端仍有缺口，二线及以下增速更快 ............. 7

（一）酒店行业： 酒店类住宿业30 万余家，70 间以上酒店数量仅占20%............. 7

（二）分级别：近两年中端和经济型酒店数量增长最快，中高端及豪华酒店仍有缺口 .. 8

（三）区域结构： 一线城市高端及豪华酒店优势明显，非一线及中西部增长最显著... 11

三、集中度：连锁化率增至19%，经济型中端连锁集中度高，高端提升空间大 ............. 12

（一）连锁化率：近三年提升2PCT 至19%， 70 间客房以下酒店及高端酒店提升空间更大....... 12

（二）品牌：前30 名占客房比重达近12%，其中95%隶属前十大酒店集团 ......... 14

（三）连锁集中度：高端酒店集中度提升空间较大，外资优势逐步减小 .. 16

四、全球酒店供给：高端占比较高，中端及以下供给增加 ..... 19

（一）锦江排名升至全球第二，华住首旅进入前十，OYO 为最大黑马 .... 19

（二）分级别：全球酒店集团增长主要来自中端及中低端品牌，平均150 间以上酒店客房占比达38% . 21

五、对标美国总结中国内地：看好酒店连锁化和高端酒店的增长 ........ 23

（一）中美结构再对比：连锁化率和高端酒店占比提升空间较大 ............. 23

（二）结论：继续看好酒店成长性和估值提升. 24

风险提示： ........ 25