我们认为，啤酒行业跑马圈地时代已过，消费升级的时代来临，份额之争 的格局已经逐步清晰，未来谁更能迎合消费升级的需求，谁有望有更好的 发展。行业已经由扩产变为优化产能，每一个关厂行为都应该足够重视， 随着产能优化的持续，利润率曲线也有望越来越陡峭。考虑到国内啤酒行 业刚开始转好以及吨酒市值依旧存有较大的空间，持续推荐华润、青岛啤 酒、嘉士伯（重庆啤酒）、燕京啤酒、珠江啤酒。

跑马圈地时代终结，产能优化成为行业主题- 5 -

我国啤酒市场竞争格局分析- 10 -

负荷提升，利润率曲线有望越来越陡峭- 20 -

顺应消费升级，国内啤酒行业未来布局探讨- 22 -

投资建议- 29 -

风险提示- 29 -