2022 年货币政策仍有宽松需求： 2022 年国内宏观经济面临下行压力， 叠加房地产相关的债务压力问题持续存在，本身需要相对宽松的政策环 境来应对。我们预计 2022 年社融增速在 2022 年一季度前后开始缓慢温 和回升。 此外， 支持实体经济发展，降低融资成本的主要监管态度不会 改变。预计措施上重点集中在降低负债端成本的角度。

1 2022 年宏观及监管环境展望...........................................................................................3
1.1 2022 年宏观经济面临下行压力............................................................................3
1.2 货币政策仍有宽松的需求....................................................................................3
1.3 2022 年维持温和监管政策基调，政策或着力负债端成本降低 ........................4
2 2022 年营收端重视弱周期业务收入增长.......................................................................5
2.1 预判 2022 年板块规模增速或继续回落..............................................................5
2.2 预判 2022 年净息差下行收敛，下半年企稳......................................................6
2.2.1 结构性因素影响促使 2021 年 3 季度贷款利率回升 ...............................6
2.2.2 2022 年贷款端定价仍有下行压力，净息差或稳中微降 .........................7
2.3 预计 2022 年手续费净收入仍可保持高速增长..................................................8
3 板块低估值或已隐含潜在风险.....................................................................................10
3.1 整体资产质量改善，行业内部分化..................................................................10
3.2 板块估值大幅折价，或已经隐含潜在风险......................................................11
4 投资建议.........................................................................................................................12
4.1 2021 年， 板块内明显分化..................................................................................12
4.2 2022 年，精选弱周期银行及基本面改善银行..................................................13
5 风险提示.........................................................................................................................14