因人民币汇率波动而调整的个股存在机会：投资者认为对出入境旅游、免税等行业的经营层面有影响，而我们研究发现，影响均有限。二是对板块流动性有影响，短期海外资金股东占比较多的个股可能承压，而长期来看，酒店等板块的估值已经与海外标的有显著的差异。

1. 关注短期外生变量对板块影响. 6

1.1. A 股入摩vs 人民币贬值，外资股东喜欢什么样的社服股.. 6

1.2. 汇率贬值对涉外业务影响不大. 10

1.3. 消费升级大趋势下面临小插曲. 14

1.4. 板块现金流：成熟酒店、免税等要素端模式最好.. 21

2. 基本面趋势向上，板块标的确定性边际提升.. 26

2.1. 业绩高增速与高确定是社服板块涨幅第一的原因.. 26

2.2. 免税数据持续向好，优质景区确定性边际提升... 28

2.3. 基本面趋势向上，中报业绩表现亮眼催化.. 34

3. 投资建议：继续推荐免税、酒店、优质景区.. 35

3.1. 精选业绩确定性高，性价比较高的标的... 35

3.2. 关注优质低估值景区边际改善机会.. 41

4. 风险提示.. 42