“存量时代”，吹尽狂沙始到金。随着宏观经济增长脚步的进一步放缓，建材行业逐渐从“增量时代”的粗放式发展逐渐向“存量时代”的“二八分化”过度。我们认为，从近年传统建材需求量和投资的关系来看，“价”对于投资的拉动已经远大于“量”。回顾2017年的整体建材行情，我们看到龙头公司无论是从盈利增长还是股价表现上，都明显强于小企业。

回顾 2017，展望 2018：步入“存量时代”......- 7 -

回顾增量时代： “千淘万漉虽辛苦”.......- 7 -

步入存量时代：“ 吹尽狂沙始到金”........- 8 -

2018 紧握三条主线........ - 11 -

水泥：熟料“资源化”加速，龙头价值或迎重估......- 12 -

需求端 2018 年仍将在高位维持窄幅波动.......- 12 -

熟料“资源化”带来行业巨变......- 14 -

错峰限产趋严，行业自律深化.......- 16 -

供给侧改革有序推进，龙头价值有望重估......- 18 -

玻璃：供给收缩预期升温，地产补库存拉动需求共振........- 22 -

供给侧收缩延续了玻璃本轮景气.....- 22 -

地产补库存有望拉动需求共振.....- 23 -

玻璃纤维：需求稳增，壁垒渐生......- 26 -

需求全面开花，产能新增有序，后续存在提价可能性......- 26 -

玻纤行业资金和技术壁垒较高，龙头企业优势明显.......- 32 -

中国巨石：夯实技术和成本优势，龙头强者恒强........- 33 -

中材科技：多主业齐头并进，受风电产业链传导更明显......- 34 -

消费建材：与时间为友，与强者相伴........- 35 -

地产集中度提升、消费升级叠加环保趋严，龙头市占率将持续提升.......- 35 -

东方雨虹：深度绑定优质下游，产能扩张再发力.......- 37 -

伟星新材：深耕零售，多品类扩张打开成长空间......- 38 -

北新建材：成本端优势领先，拥有核心定价权......- 39 -

帝王洁具：携手欧神诺，共创真成长........- 41 -

高端制造：石英玻璃下游需求高景气，进口替代空间大......- 42 -

下游行业景气均向上，产业链向国内转移是大趋势.....- 42 -

菲利华：国内行业龙头，资质认证构筑强劲竞争力，国产替代受益明显..- 43 -

风险提示.......- 44 -