全年看，旅游板块个股分化明显，整体表现相对低迷。继 2016 年板块和个股持续下跌之后，板块 2017 年继续跑输大盘，中信行业指数跌幅位于29 个子板块第 12 位。

1、2017 年免税和酒店子板块独占鳌头..6

1.1、个股分化明显，板块跑输大盘.6

1.2、行业“三游”数据稳中有升...8

2、2018 年各子板块看点缤纷..10

2.1、免税：整合加速，寡头垄断成就行业龙头..10

2.2、酒店：集团化趋势显著，经济连锁酒店受瞩.12

2.3、景区：整体表现低迷，推陈出新迎变局..17

2.4、出境：行业暂处低迷期，长期趋势向上..20

2.5、主题公园：投资加速，国际龙头竞相布局..23

2.6、特色小镇：投资建设如火如荼..26

3、行业活力依旧，看好向上发展趋势.29

3.1、行业发展环境不断趋好.29

3.2、国企改革成为行业发展重要助推力...32

3.3、看好行业向上发展趋势，维持“推荐”评级.34

4、重点关注板块龙头及低估值公司..34

5、风险提示..36

1）突发事件或不可控灾害；...36

2）宏观经济低迷影响需求；...36

3）行业重大政策变化.36

4）相关公司项目进度不确定性..36