我们重点分析了家具、造纸、包装印刷三个板块主流公司 2017 年三季报。包装（超配）短期成本持续承压，三季度预计是成本同比承压顶峰，行业一季度利润有望超预期。家具（标配）延续高增长，业绩表现出色，考虑地产后周期因素予以标配。造纸（标配）受产品价格上涨驱动业绩大幅提升，旺季量价齐升预期充分。

一、家具：行业景气持续，盈利小幅回落..5

（一）营收利润快速增长，整体盈利略有回落..5

（二）细分品类横向对比，定制继续优于成品家具...6

（三）费用率小幅攀升，定制家具周转效率更优.7

（四）房地产投资增速平稳，家具波动小于商品房销售..9

二、造纸：纸价持续上涨，盈利再创新高...10

（一）上市纸企收入增速稳定，业绩随主要纸种价格上涨表现可观... 11

（二）主要纸种产品价格中枢上移带动板块整体盈利能力持续改善...13

（三）需求旺季支撑纸价上涨，四季度行业有望继续保持快速增长...16

三、包装印刷：供给侧改革促包装龙头崛起，成本同比压力下降利润有望超预期.18

（一）龙头公司营收增速开始分化，瓦楞箱板纸包装受益供给侧改革小企业批量性退出行业，行业集中度有望持续提升...18

（二） 行业三季度成本同比承压达到峰值，四季度将小幅缓解，明年一季度利润增速有望超预期...20

（三） 标的方面：看好合兴包装，裕同科技，劲嘉股份。.21

四、风险提示..21