2018 年以来，A股银行股取得较为显著的涨幅，行业和个股 PB 估值水平有所回升，全行业 PB 水平已近 1.2 倍。市场关心何谓合理 PB 水平，本报告尝试给出大致的估值锚值的逻辑基础。

寻找估值之锚..5

ROE 与PB 的核心逻辑..6

ROE 详解：寻找核心驱动.7

横比：个股 ROE 分化加剧... 7

纵比：较 2016 年全年...11

纵比：较 2016 年同期..13

ROE 展望：个股仍将分化..15

行业盈利增速回升 ...16

个股分化仍将加剧 ...17

投资建议 . 17

风险提示..18

国信证券投资评级.19

分析师承诺.19

风险提示..19

证券投资咨询业务的说明...19