过去两年地产销售与投资持续背离：2016 年前 4 月全国住宅销售额同比增速达到61.4%之后，持续回落至2017 年末的11.3%，而同期全国住宅开发投资却缓步上行，从2016 年前2 月的1.8%上行到2017 年的9.4%。过去两年销售和投资出现了明显的持续背离，这在过去十多年只出现过两次，第一次是2010 年4 月到2011 月12 月，主因是保障房建设大规模提升；第二次是从2016年3 至今，主因全国住宅库存见顶回落带来的持续补库存。

1 销售表现与投资持续背离 ............ 1

2 投资呈现韧性的核心原因 ............ 3

3 住宅用地市场供需两旺................ 6

4 狭义商品房库存持续下行 ............ 8

5 销售表现或整体平稳  9

6 地产投资超预期可能性大 .......... 10

7 相关投资建议 .......... 11

8 风险提示 ................. 12