上半年，整个传媒板块实现收入 2272.18 亿元，同比微增 1.13%；实现归母净利润 235 亿元，同比减少 23.19%。部分子版块如影视、营销出现呈板块性的业绩整体大幅下挫的现象，传媒板块基本面目前仍处于阶段性调整阶段。

一. 传媒行业2019 年中报业绩概况 ... 5

1.1 行业收入端微增，净利润同比下滑 . 5

1.2 期间费用率提高是造成板块净利率下滑的主因 .. 6

1.3 经营活动现金流有明显改善，应收账款周转率趋稳 ... 6

1.4 商誉减值风险较前期已大幅度释放 . 7

二. 细分板块上半年业绩表现 . 7

2.1 游戏：行业持续回暖，龙头公司竞争力较强 .. 7

2.2 影视：受政策影响较大，业绩整体下滑 . 9

2.3 院线：票房减少银幕数增加，板块利润率下行 .. 10

2.4 营销：广告市场整体业绩承压 .11

2.5 广电：有线电视持续萎缩，IPTV/OTT 增长势头良好 ... 12

2.6 出版：持续稳健增长，教材教辅出版毛利提升 .. 13

2.7 互联网及其他：赛道高度分散，寻找小而美的标的 ... 13

三. 投资建议 ... 14

四. 风险提示 ... 15