关注新冠肺炎疫情（以下简称疫情）和东非蝗灾对中期资产价格波动的影响。基于宏观自上而下的视角，目前我们的长期结论未变：全球经济潜在增长率受困于技术革新缺乏、人口红利消失等多重因素停滞不前。因此，在对大宗商品价格的长期判断上，相较微观供需结构呈现的基本面，我们会更悲观一些。短期全球出现了两个事件冲击：新冠肺炎疫情（以下简称疫情）和东非蝗灾，我们认为对全球经济的中期增长都有偏负面的影响。当前中国参与全球产业链分工角色更广泛，经济短期停滞对全球的冲击会在接下来几个月里显现；过去一个月，全球主要经济体长端的实际利率再度下行进入负值区间，部分反应了对中期经济增长的悲观。

1. 关注新型冠状病毒和东非蝗灾对中期资产价格波动的影响 5

2．定量测算需求影响：煤钢影响大但边际改善确定，基本金属

弹性预计较弱 ............ 7

3. 地产销售、开工当前均处于谷底，等待向上 ................... 12

3.1 2019 年地产数据回顾：全年新屋开工面积同比增长8.5% ............... 12

3.1.1 建筑工程累计同比增速持续高增，地产竣工累计同比增速12 月转

正 ..... 12

3.1.2 大宗品价格显示新开工增速回落 ......... 13

4. 投资建议：逆周期政策刺激看好工业品相关股价底部反弹，

中期关注黄金、棉花和杀虫剂 ..... 14