A 股上市机场腹地经济发达、人口稠密，消费升级带动居民航空需求，保障机场长期收入增长。因航空性业务实行政府主导价，非航业务实行市场价，但规模仍待培育，机场收入主要受旅客吞吐量驱动。旅客吞吐量受经济周期影响较小，机场收入稳健增长，风险防御属性好。扩建周期使机场成本阶梯式上升，引致盈利周期，即净利率随产能扩张先降后升。建议投资者在机场产能利用率快速提升阶段进行个股投资。

机场：长期增长确定性高，扩建周期决定投资周期 ........ 5

上市机场地理位置优越，长期增长确定性高 ........... 5

腹地资源奠定发展基础，枢纽机场收入稳健提升 ..................... 5

航空需求长期增长无忧，机场客流增量空间广阔 ..................... 7

收入稳定度高，盈利随扩建周期波动 ...................... 8

收入受宏观经济影响小，旅客吞吐量是主要驱动因素 .............. 8

折旧与收入不同步增长产生盈利周期 ............ 10

长期趋势：增长驱动力由航空转非航，盈利周期性减弱 ........ 13

2017 展望：需求稳定增长叠加经营杠杆，业绩稳健，防御性强 .... 13

港口：吞吐量增长放缓，港口呈现差异化发展 ............. 14

行业发展与经济贸易紧密联系，我国港口吞吐量低位增长 ............. 14

中国港口吞吐量居于世界首位，全球增速受经济疲软影响，呈现放缓趋势 ............ 14

中国经济结构转型升级和供给侧改革，港口显现差异化发展 ......... 15

盈利能力受限于港口规模和货种分布，集装箱业务好于散杂货 ..... 19

2017 展望：关注国企改革，寻求多元化发展和“一带一路”港口布局 .................. 20

高速公路：收费期逐年递减，国企改革助推多元化转型 ........................ 21

收费标准由政府制定，调整频率低 ........................ 21

车流量驱动收入增长，腹地经济决定需求增速 ...... 22

新建高速公路里程增速快，设计通行能力限制车流量 .................... 26

收费期限将至，转型势在必行 ...... 27

剩余经营收费年限紧张，到期后的处置有政策不确定性 ........ 27

经营杠杆高，现金流稳定，有利支撑企业转型 ....................... 28

探索多元化方向，国企改革助推公司转型 ..... 29

2017 展望：弱需求状态持续，静待收费公路新政落地 .................. 30