关键词：煤炭行业；需求分析；行业走向
摘 要：全球需求：经济下行，煤价下跌，煤炭吉芬商品需求回升。随着全球经济增速回落，煤价回落，煤炭的性价比优势开始凸显。1、国内：十三五期间，国内煤制油、煤化工的煤炭需求有望扩大：预计 2020 年我国预计将形成 2352 万吨/年的煤制油产能，而电动车或将推动煤炭进一步替代石油。2、国际：随着煤炭价格的低位，煤炭吉芬商品属性将进一步凸显，2015 年印度、东南亚各国等煤炭需求大幅上升，甚至发达国家，例如：西班牙，荷兰，澳洲等国家的煤炭需求继 2014 微幅上涨后 2015 又有更明显上涨，周期正循环或演绎于世界，可能意味着未来煤炭需求的持续好转，值得市场关注。
目 录：

1. 煤电仍占主导，清洁能源冲击有限...... 5

1.1 十三五规划加速新能源替代火电..... 5

1.2 由于水电低发，2016 实际火电发电占比小幅回升.... 5

2. 比较各种发电方式，煤电性价比仍较高..... 6

2.1 市场预期风电太阳能成本可能大幅下降..... 6

2.2 新能源发电低于预期的原因....... 7

2.3 火电投资回报率仍最优...... 9

2.4 经济增速下行，新能源发展条件弱化....10

3. 国内煤炭需求下降速度或减缓....... 11

3.1 煤制油和煤化工将扩大煤炭需求..... 11

3.2 电动车或导致煤炭进一步替代石油....12

4. 全球视角，煤炭或开始一个正循环周期.....12

4.1 中国煤炭企业大幅亏损，2015 年底，行业亏损率达到90%...12

4.2 除了国内煤炭公司亏损，国际煤炭企业也几度易主....12

4.3 持续下跌之后，正循环或始于中国减产.....13

4.4 持续下跌之后，正循环或演绎于世界....14

5. 投资建议......15

6. 风险提示......15