招商房地产供需关系口径：房地产对经济的传导持续体现，经济产出缺口今年总计三次出现收窄（供需关系改善），已充分体现经济底部特征，供给侧改革使得这种传导滞后(压制了地产上下游的预期)，未来经济弹性可期；地产行业供需关系持续改善，但从销量的领先作用观察，投资和房价都在寻顶，未来3个季度属于小周期下行阶段，但中周期改善未完成，重申这一波中周期顶部在2019年左右；上下游对房地产复苏持续性谨慎，来源于供给侧改革的预期管理，我们认为，对需求复苏的低估导致前期房地产上下游改善并不持续，这种对需求的低估给未来1个季度的房地产上下游带来的弹性；上下游的这种行情是一个“补课”行情，简单说，首先，要看到前期在供给侧改革背景和需求低估的双重影响下，地产上下游的机会被低估，其次，房地产供需关系大概率于4季度见顶，未来上下游补课之后也将滞后跟随平稳调整，等待明年下半年晚些时候的下一个小周期机会