受益钢厂盈利能力提升和技改搬迁需求释放，以及电价补贴取消下化肥厂存量改造需求释放影响，公司空分设备传统下游需求复苏，目前钢铁及化肥行业在手订单同比大幅增长。

一、公司是我国空分设备行业绝对龙头. 6

二、政策&行业双重拐点，煤化工行业将迎来爆发式增长 .. 9

（一）资源禀赋决定煤化工产业将是我国能源安全的长期战略 ... 10

（二）政策拐点：煤化工行业迎重大转机 ... 11

1. 环评闸门打开，煤化工项目重启 ... 11

2. 审批权下放：煤制烯烃、煤制甲醇将由省级政府直接审核 .. 11

（三）经济性放大：油价上涨推动煤化工万亿市场逐级打开 . 12

1. 经济性大幅提升，煤制乙二醇迎来爆发式增长 .. 13

2. 我国烯烃、原油进口依赖程度大，煤制烯烃、煤制油是下一个万亿蓝海 . 14

3. 油价将带动煤化工市场呈指数级增长，千亿空分设备蓝海有待开发 .. 17

三、盈利提升&技改需求，助传统冶金、化肥行业设备需求复苏 . 19

四、工业气体：即将进入利润丰收期 .. 19

（一）我国工业气体行业增持续增长 . 19

1. 工业气体行业总需求规模增长 ... 20

2. 外包趋势促进工业气体专业供应商份额增长 ... 21

3. 特种气体业务带动行业盈利增长 ... 21

（二）公司工业气体业务即将进入利润释放期 . 22

五、盈利预测及估值分析 .. 25

（一）盈利预测 . 25

（二）投资建议 . 26