2016 年是医药行业“医药政策+健康消费需求”两方面引导产业升级、集中度提高，行业像“优质”转型，逐渐走出谷底的一年。从 2015年医改严厉政策，2016 年各省招标的全面推进，到 2017 年初的医保目录调整，以及谈判目录的出台，政策底部已经形成。

1. 医药行业底部回暖，走向上升通道 ... 6

1.1. 医保控费初见成效，医保基金收支转趋平衡 .. 6

1.2. 医药工业数据显示行业销售收入回到10%+ ... 6

1.3. 上市公司在行业升级整合中凸显发展优势 . 7

2. 外延并购成为多个子行业的重要发展方式，医药商业行业整合，

内生外延发展确定性高 ... 8

2.1. 医药行业上市公司整体表现优于2015 年同期业绩，子行业业绩分化显著 . 8

2.2. 化学制剂子行业收入增速持续提高，扣非利润增速大幅降低 .. 10

2.3. 中药子行业收入、利润稳步提高 .. 11

2.4. 生物制品子行业受“山东疫苗事件”影响大，但其他细分领域增长迅速 . 12

2.5. 医疗服务子行外延发展趋势明显，美年健康为行业注入活力 .. 13

2.6. 医疗器械子行业外延依然是发展的有效途径 . 15

2.7. 医药商业子行业整合带来快速发展机遇 .. 15

2.8. 化学原料药子行业整合带来快速发展机遇 ... 17

3. 医药行业分化加剧，细分领域存在投资机遇 ... 18

3.1. 医药商业中首选全国性流通企业 .. 18

3.2. OTC 行业迎来消费升级机遇，关注品牌中药+儿童药 ... 19

3.3. 血液制品需求旺盛、供给有限，在部分产品价格上调中，血液制品企业在2016 年增长

迅速 20

4. 41 个股2016 年扣非净利润增长超过50% ... 21

5. 政策引导“药”向优质产业升级，“医”向大众健康转型 . 26

6. 医保目录调整、多数省份招标完成，靴子终于落地，“价格底”已

经形成 . 28

6.1. 医保目录和谈判目录出台，向治疗性药物倾斜的趋势明显 . 28

6.2. 多数省份药品招标陆续完成，各种模式探索控药费、保药品质量 . 29

7. 基金持仓分析 . 32

7.1. 2017Q1 医药持仓继续下降，全基金持仓比例9.33%，低于2016 年最低值 ... 32

7.2. 持股集中趋势明显，持仓超过100 支基金的医药股5 个，较2016Q4 增加4 个。 ... 32

7.3. 持仓市值看，东阿阿胶、华东医药新入前三甲 .. 34

8. 风险提示 .. 35

9. 附录：标的选择说明 . 35