上周五（20210917）大部分宽基指数预测波动率处于近三年中位数以下（创业板>沪深 300>上证指数>万得全 A>中证 500）。机构持仓较多的板块预测波动率处于中低水平，茅指数和宁组合预测波动率分别处于近三年 51%和 66%分位，基金重仓（季调）指数预测波动率分别位于 27%分位。行业层面上，煤炭、钢铁、有色、石油石化、电力及公用事业处于高波动区域，商贸零售、轻工制造、电子、综合金融、通信、计算机处于较低波动区域，此外高位回落后医药、电新和食品饮料预测波动率仍处于 70%分位以上。

1、 波动率的预期：部分周期行业预期波动较高 .................................................................................................................... 3
2、 交易结构：大部分周期行业及电新做多情绪位于高位，全市场换手率和行业分歧度双高 ......................................... 4
2.1、 做多情绪：宽基指数处于正常区间，机构重仓股回落至偏低水平，大部分周期行业处于高位 ...................... 4
2.2、 全市场拥挤度：换手率和行业分歧度双高 ............................................................................................................. 6
3、 杠杆投资者的情绪：股指期货投资者情绪偏乐观，融资买入成交占比持续处于低位 ................................................. 8
3.1、 股指期货基差：对冲成本降低，情绪乐观且偏向大市值...................................................................................... 8
3.2、 融资买入成交占比：持续处于近三年来低位.......................................................................................................... 9
4、 多市场联动：A 股与除港股外资产相关性处于低位，跨市场危机可能性较小 ............................................................. 9
5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 10